简单易懂的ROE/PB选股法

ROEPB

买股票就是买企业股份成为股东。企业经营取得利润，或者通过分红直接回报投资者，或者以盈余公积和未分配利润的形式增加投资者股权价值，或者因为公司分红和净资产增厚的前景看好股票价格上涨而回报投资者。反正关键是企业要赚钱。企业有大小，有的企业股东投入了巨额资产，有的没有投入那么多，所以衡量企业赚钱能力时候，不是看利润的总量，而是看相同净资产的收益率，这个就是ROE。A公司1个亿的净资产公司一年利润2000万，B公司10亿的净资产公司一年利润2个亿，两个公司净资产收益率ROE都是20%，股东回报率是一样的。

投资者可以按照ROE数据来衡量是否值得买某个股票。问题是投资者买股票时候，一般不能按照每股净资产的价格来买，大部分时候都是高于净资产，即市净率PB大于1，所以这个时候需要按照购买价格的PB换算自己可以得到的ROE收益率，公式是ROE/PB。下面举几个例子。

601009南京银行。12月19日的市净率PB正好等于1，公司三季度的ROE11.71%，全年预计15%左右，15%/1=15%，那么投资者当天买入股票成为股东，相当于入股了一家立马就有年化15%ROE回报的公司。ROE15%回报的公司或项目，我们认为是优秀的投资标的。投资者可以去查询股东名单，看看机构和外资如何持股南京银行。

600585海螺水泥。年ROE大约24%，现在用2倍PB入股，静态投资回报为12%。这也是非常有吸引力的投资回报。难怪机构趋之若鹜，有两家大的外资机构跻身前十大流通股东。

600519贵州茅台。年ROE约32%，以1000元入股PB约为10倍，静态净资产回报约3.2%，相当于国债收益率。这样的回报本身吸引力不大，但是贵州茅台的买入者大多是长期持股者，买入者预期贵州茅台未来N复合增长会有20%，ROE第5年就到8%，第10年是20%。这样算算，我们就可以理解高位继续买入贵州茅台的投资者。如果可以在PB为6的时候买入贵州茅台是不是捡便宜？对的，那时是2018年10月30日。

000651格力电器。近期珠海明骏以46.17元/股价格受让格力集团格力电器9.02亿股股份（占总股本15%）。普通股民会想，格力电器过去10年已经涨了十多倍，怎么还敢大手笔买入呢？46.17元买入相当于PB2.75，格力电器全年ROE大约31%，则换算后的ROE回报大约11%。高瓴资本这种动不动几百亿元的投资巨款，全球其他地方很难找到这样高回报的投资标的。

601857中国石油。ROE全年约4.05%，PB0.87，现在买入静态ROE回报是4.65%。该公司2018年的ROE是4.4%，2017年是1.9%。现在一些银行半年期的理财产品收益率都可以做到4.5%，那么中国石油这样的收益率自然不会有吸引力，公司的股价走势也反应了这样现实。

建议的ROE/PB标准，ROE低于12%的剔除，ROE/PB低于3%的剔除，这样选股，可以回避很多陷阱。股市有风险，投资需谨慎。我们分析ROE和PB都只能基于过去和当前的数据，当前数据看投资回报高的，未来不一定还高，因为公司的利润水平不仅不能保证维持，还可能下滑，突然变成亏损也是可能的。当前不好的数据，未来也是可能变好的。当然，一个公司如果历史上都非常好，未来大概率会继续很好；如果历史上并不好，未来大概率不会突然变好。还有ROE回报不是真实的股票投资回报，短期股价无序波动，但是长期趋向一致。

再深入一点，需要考虑净利润的质量，比如净利润现金含量要高，自由现金流充分，资产负债率不能过高，这样的ROE比较真实可靠。 毛彩华

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