金价创新高与投资周期

首席记者 连建明

本周引人关注的一个消息是国际金价创出历史新高，截至本周四，最高创出1980.96美元/盎司的新高，之前最高是2011年的历史最高点1921.15美元，时隔9年金价又创新高。

今年黄金是表现最好的品种，受疫情冲击全球股市、商品市场剧烈震荡，大部分都下跌，唯有黄金一枝独秀，今年以来涨幅接近30%。金价为何大涨？分析人士普遍认为与市场的避险情绪有关。金价未来能否继续上涨我们不知道，但是，从长期走势看，黄金的周期性非常强。

上世纪90年代，金价处于低迷期，总体上在300美元/盎司左右徘徊，10年内基本不涨。进入新世纪，金价开启一轮10年大牛市，从300美元一路上涨到1900美元。但最近的10年又进入一个箱体震荡期，总体上在1300美元——1900美元箱体震荡，直到今年7月才创出新高，实际上这10年并没有很大涨幅。

很有意思的是，笔者统计了几个投资品种的长期年均增长率，实际上相差不大。比如，黄金价格从1992年底至今的28年里，年均复合增长率为6.5%；同一时间段，标普500指数年均复合增长率为7.4%；上证指数年均复合增长率为5.2%。就是说，各投资品种均以一定幅度的年均复合增长率上涨，如果一段时间涨幅大了，远远超过历史平均年增长率，那么，接下来一段时间会进入一段盘整期，这一时间可能很长，然后进入新一轮上涨阶段。

从这个角度看，短期暴涨未必是好事，因为一旦退潮必然有一段低迷期，涨幅越大，低迷期可能越长。比如，2006年到2007年上证指数暴涨5倍，接下来是暴跌和盘整，隔了7年才出现2015年的行情。同样，金价2000年开始一轮10年暴涨，到下一次创新高隔了9年。

价值投资之父格雷厄姆说过这样一段话：“让我们想象一下，有一段相距130英里的地方，如果我以65英里时速行驶，需要2个小时才能到达；但如果我以130英里时速行驶，一个小时就能到达。请问，如果我以130英里时速行驶且没有事故地到达了终点，这样的做法是否正确并值得推崇呢？那些在市场上涨时的各种花招，就犹如130英里时速的驾驶，就短期而言，也许好运气能让你感觉这是有效的，但从长期而言，它会要了你的命。”

速度太快，即使成功也是运气，长此以往必然要出事。7月初A股出现暴涨，但时间很短，很快出现回调，这不是坏事，也不是上扬行情结束，只是减速。A股市场已经盘整很长时间，新行情值得期待，但慢牛才能行稳致远。