市场扩容应坚持科学合理

本周沪深股市继续震荡走低，上证指数、深成指及双创指数均创年内新低，其中创业板指数更创下近三年来新低，弱势明显。从目前看，虽然指数累计跌幅较大，日线技术指标也进入低位超卖区间，有技术反弹要求，但在当前市场人气低迷以及存量资金不足的背景下，行情要有效扭转颓势，仍有较大难度。

目前的A股市场，可谓积弱已久，趋势的力量极为强大。虽然盘中也多次出现多方抵抗甚至反击，但都无功而返，昙花一现。因此，如果要出现转势，非要有雷霆之力，席卷之势，方能实现。

影响市场的最直接因素，就是资金面和供求关系。从资金看，存量资金日渐稀少，成交量日渐萎靡，其中既有行情低迷，缩量下跌，机构兴致阑珊的因素，也有主力资金持续离场，存量资金“跑冒滴漏”的影响。例如从8月初至今，行情系统显示每天都是主力资金净流出，少则80亿—90亿元，多则400亿—500亿元。从北上资金流向看，近三周除了本周四净流入32.3亿元以外，其余14个交易日全部是净流出，累计流出金额约800亿元，两者相抵后再加上同期通过通南下资金约520亿元，总计资金流失大约在1300亿元左右。因此，在目前情况下，行情要放量反弹，难度较大。从供求关系看，新股扩容和二级市场再融资仍对资金面有抽离作用。8月初至今已有23只新股上网发行，最近四周新股发行家数分别是11只、7只、5只和3只，下周目前计划发行4只。从有利的角度看，管理层已经意识到市场扩容对行情的影响，最近两周发行节奏已经明显减缓。另外，年内已有31单A股再融资方案被终止，超过去年全年终止的21单，其中包括某银行的500亿元可转债项目。这也是一个好现象。我们注意到，管理层已经多次强调，在坚持科学合理保持IPO、再融资常态化的同时，充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，促进一、二级市场协调平衡发展。

从技术面看，上证指数目前是在下跌第3浪即C浪调整当中，这也是调整力度较大的一波调整。同时，由于C浪下跌创了新低，因此只能参考去年12月份的相对低点以及千分位整数关，即短线股指将先行考验下档支撑，然后在日线指标超卖的作用下引发技术性超跌反弹，有望出现先抑后扬的走势。有两个参考点：一是8月末上市公司中报披露结束后，或者月末资金面分流压力过去后；二是北上资金如果持续回流，届时出现超跌反弹的可能性较大。不过，技术反弹以指标修复为主，属于能量的被动矫正，要据此出现转折性走势，可能性不大。中期企稳向好，或将在10月份以后。 申万宏源 钱启敏