构建投资组合“百花园”

证券投资基金经理都喜欢通过构建股票投资组合来进行股票投资。投资组合里面，包含不同驱动因子的不同行业个股，并且会限制单个公司持股不能超过基金资产的10%。这样做的目的，并非是为了提高可能的投资收益，而是为了避免灾难性后果。

什么是灾难性后果？假如一个账户于11月20日花64元买了仁东控股，到12月17日一股脑跌至14元左右，不到一个月亏损幅度约80%，足够体会到灾难的感觉。假如按照一个股票最多配置10%计算，10%份额的仁东控股就算亏光，对整个账户的亏损拖累也就是10%。

在一个投资组合“花园”里面，不能只有一种花，最好有多种花，乃至打造“百花园”。各种花的花期不同，可以保证在不同时间有不同品种的鲜花怒放。这其实道出了构建股票投资组合的精髓，目的就是“熨平”账户资产表现的波动性。

假设今年春节后启动交易后，一个证券账户买入包括贵州茅台、涪陵榨菜、立讯精密、隆基股份、三一重工、美的集团等在内的股票的组合。我们发现，上半年，贵州茅台、涪陵榨菜、立讯精密涨幅比较厉害，其他表现不明显。下半年，隆基股份、三一重工和美的集团涨得比较多，而贵州茅台横盘，涪陵榨菜和立讯精密横盘偏下跌。在隆基股份10月和11月回调过程中，三一重工绝对上涨，且涪陵榨菜有显著反弹。这样账户表现的结果，就是一年中的大部分时间，要么账户里的股票都在涨，要么有的股票回调时有的接棒上涨，总是有股票在贡献利润。

如果账户单边向下波动，会产生很多不利后果。对证券投资基金来说，会导致基民“悲观性赎回”。我们看到不少投资基金做得较好，三五年下来，可以获得年化超过20%的回报，两三年翻番的也有。但是基金收益不等于所有投资者的收益，因为很多投资者中途赚了一点点就赎回了。不少投资者赎回的重要原因，是无法承受中途的单边大幅走势。

账户单边向下波动，对个人投资者也会产生较大困扰。假如一个账户的某时某刻，美的集团盈利50%，隆基股份盈利50%，三一重工盈利50%，而立讯精密暂亏20%，涪陵榨菜亏20%，也不至于太可怕，投资者仍敢于全部持有。

当然，优秀的股票组合“花园”里，不同个股不同时间花开花谢还不够，还需要有更高目标。一是每朵花的花期要长，不能昙花一现，一旦开放要有20%至50%的涨幅才比较理想；二是花谢了还能再开，就如过去多年的贵州茅台和美的集团，每次回调枯萎后，还能创新高开得更美，底部不断抬高。

毛彩华