美联储不急于降息 释放什么信号?

徐明棋

徐明棋

上海国际经济交流中心副理事长、上海欧洲学会名誉会长

日前，美联储举行2024年首次议息会议，决定维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，引发世界关注。

降息必要性大大延后

美联储主席鲍威尔表示，“（美国）通胀水平仍然太高，3月份降息的可能性很小”。这给了市场关于美联储将在3月份下调利率的预期泼了冷水。美国股市以下跌回应，道指当天收盘下跌了318点，下跌幅度0.8%，标普500下跌了1.6%，纳斯达克综合指数则下跌了2.2%。

美联储推迟加息的主要原因在于美国第四季度经济仍然显示出较强的韧性。2023年第四季度美国经济增长环比折年率达到3.3%，同比3.11%，使得美国2023全年经济增长同比达到了2.5%。而消费者物价指数（CPI）同比则从11月份的3.1%上升至12月份的3.4%，显示经济增长虽有韧性，通胀率却不仅没有持续向2%的目标区回落，反而出现了反弹。这是鲍威尔强调的通胀率“仍然太高”，尚不足以令美联储考虑降息的原因。

从美国经济的整体走势看，原先普遍预测2024年增长将显著放缓似乎被推迟，国际货币基金组织（IMF）最新的世界经济预测把美国经济2024年增长率从原先预测的1.5%调高至2.1%，美国经济放缓的步伐将推延至2025年，美联储降息刺激经济的必要性也会因此大大延后。

另外，从美国国内政治的视角看，拜登政府显然乐见美联储尽早启动降息。这不仅可以刺激经济，利于选情，还可大幅度降低美国政府天文数字的债务融资成本。

虽然曾经有分析人士认为，2023年美联储公开市场委员会中各个地区银行行长投票权轮换，将使得美联储公开市场委员会中“鸽派”投票人数增加，可能会推动美联储政策向“鸽派”方向转向，但是通胀率不降反升令美联储无法更积极地配合拜登政府的需要，而且鲍威尔本身的政治色彩相对中性，也使得美联储货币政策决策更加注重实际经济数据而非市场机构和行政当局的需求偏好。

美金融市场受到抑制

在此之前，金融市场有很多分析和预测，认为美联储将从3月份启动降息，并且认为2024年将降息3次，共下调75个基点。很多分析预判美国经济增长将会明显放缓，甚至会出现衰退，加上不确定的国际经济风险，认为美联储会通过降息来应对外部冲击，为美国经济保驾护航。其实多数金融机构的预测有自己的愿望因素裹挟其中，美联储降息将会带来资金供应上的宽松，股市将继续繁荣走强，金融机构将迎来盛宴。

美联储相对保守的预期和操作，将对美国金融市场产生抑制作用。由于利率下调预期落空，不仅股市上涨空间受到抑制，美国政府债券收益率将仍然维持高位，美国中小银行所持有的债券价格仍然承压。不少区域性中小银行2023年第四季度仍旧亏损，股价下跌，这一不稳定的因素可能会延续到2024年第二季度，从而对美国经济产生不利影响。

对世界经济有利有弊

对世界经济来说，美国此举将产生双重影响。一方面，美国利率继续维持相对高位，对于黄金、能源等大宗商品和美元资产的价格都有一定的抑制作用，短期内因降息预期波动的金融资产价格难以大幅度上涨。美元汇率将继续维持相对高位，美元指数2月2日上升至103.97点，是去年11月中旬以来的新高。能源价格相对稳定对于全球经济复苏具有积极的作用，尤其是对能源进口依赖程度高的经济体来说，将缓解能源进口成本的压力。

但是，美元维持高利率和坚挺的汇率，将导致一些外债负担重的发展中国家持续承受偿债的压力。对一部分国家来说，面临的内外金融市场风险在加大，有效管控金融市场风险将成为近期宏观经济政策的一个难点。