孙小宁：寻找贴合时代发展脉络的价值企业

什么是成功的聪明的投资？投资者往往在“回望”市场时才会发现端倪。作为大资金的掌舵人，前瞻和理性尤为重要。著名投资机构新加坡政府投资基金（GIC）中国区负责人孙小宁用她20多年的成功投资经历，诠释了如何在纷乱的市场中独立思考、果断决策与长期坚持。

投资高效创造社会价值的企业

从2005年进入股权投资行业至今，孙小宁始终秉持“投资能够高效创造社会价值的企业”的理念，因为她坚信这类企业能创造可持续的商业价值。优秀的企业家能够敏锐地看到未被满足的潜在社会需求，并有效率地提供产品和服务。泰康保险集团就是她带领团队践行这一理念的成功标的。

GIC在2000年入股泰康。2010至2012年，孙小宁领导团队逆势两次大笔追加投资，持有至今。24年来，泰康从一个7亿资产的小型保险公司，发展成为拥有超过1.6万亿资产，收入超2700亿的涵盖保险、资产管理、医疗养老三大核心业务的大型金融保险服务集团，收入规模增长了380倍。在中国进入长寿社会的时代背景下，泰康提前十四年布局医疗养老社区，开创了将保险和实体医疗养老相结合的商业模式，因此实现了穿越周期的稳健增长。对泰康的成功投资和长期持有，为GIC带来了可观收益。

紧贴时代变革的轮动投资理念

股权投资与时代的脉搏紧密相联。聪明的投资人需要理解和预判新的生产力和生产关系将在哪些行业带来突破和发展，带来何种技术和商业模式的变革。“这就好比在努力地爬梯子之前，知道把梯子放到哪个位置。”孙小宁说。21世纪的头10年，中国经济在一个较低水平上高速增长，需要大量的固定资产投资，所以金融机构获得较大发展。这个阶段，孙小宁在国际金融公司和新加坡政府投资基金主持、参与投资了兴业银行、上海银行、工商银行等银行，和泰康保险、远东租赁等项目，获得了丰厚的投资回报。

2011年后，中国经济进入了城市化2.0阶段，同时互联网技术的发展开始全面重塑零售和服务业。这意味着靠大量固定资产投资支撑的产业增长进入减速期，技术和服务成为更重要的经济引擎。孙小宁团队调整投资战略，前瞻性地将重心转移到互联网和医疗行业上，让GIC在2011年至2019年间成为这两个行业的领军投资机构，投资的互联网巨头阿里巴巴、美团点评、字节跳动，手机企业小米和传音，以及爱康国宾、绿叶制药、君实生物等医疗医药企业，均取得了显著的投资回报。

投资中的独立思考和长期主义

孙小宁十分推崇查理芒格的一句话：不自欺的精神是你能拥有的最好精神。投资人行于市场，不被市场情绪影响，不被从众压力、自我夸大等潜意识倾向误导，需要很高的自我觉知力和对基本规律的敬畏。2009年全球金融危机，资本市场惨淡，很容易采取极其保守甚至退缩的投资策略。她逆市坚持独立思考和判断，带领GIC于2009年投资远东租赁，2010年投资泰康保险。同理，投资人面临的另一个考验是项目退出。在市场价格高峰期，不断攀升的价格会诱使投资人延迟退出执行。“作为长期价值投资者，当市场价格超出既定估值目标时，无论市场情绪如何，我们都理性地进行卖出操作。这样的自律使我们在2021年港股市场的高峰期，实现了相当可观的投资回收，规避了后来市场快速下行和流动性急剧缩减的风险。”她说。 （晓峥）