现金申购应对标回购收益

北交所将要开业的消息不胫而走，最近各券商加大开户的力度，告诉投资者这个全新的市场马上要开张，准备好资金，不要错过摇新股的机会。用钱摇新股，老投资者记忆犹新，新投资者对此有点陌生，但过去的摇新股和当下的现金申购毕竟时过境迁，两者不能同日而语了。

即将开业的北交所，除了交易规则更宽松外，最大的变化则是新股的发行采用了现金申购的方式，看似变革，其实也是无奈，因为一个新开启的市场，投资者刚入市带进来的是资金，要用股票市值申购不切实际，所以当下就形成主板、创业板、科创板用市值申购，可转债再融资无需市值和现金申购，未来的北交所用现金申购的局面，这样的市场结构举世无双。

上周五开始已经成立的北交所启动了精选层的5家新股发行，新成立的北交所第一次披露了上周五IPO的数据，从简单的数据中似乎可以看出这个市场还是处于萌芽时期。首先，数据显示参与精选层市场的还是很小众的。北交所很自豪地宣布，自成立北交所以来，打新人数猛增至18万户，在这批5只新股发行之前，今年以来精选层新股发行的认购户数未超过6万户，最近1只新股发行，是热门的吉林碳谷，认购户数也只有6.42万户，这次一下打新户数就猛增了2倍。北交所开户门槛是50万元市值，而此次发行依然是100万市值门槛的精选层投资者，18万户是什么概念？中国股市开户的投资者已经达到1.8亿户，也就是说只有千分之一的人在做这个小众市场，所以，北交所未来在融资者和投资者的双向发展中要寻找到平衡点。

其次，看资金数量。上周五发行的5只新股，北交所披露网上冻结资金922亿元。相信开通了精选层和北交所入市资格的投资者，都是想来这个市场淘金的，不会放弃新股申购机会。由于上周五5个新股和本周一发行的3个新股是在同一个资金冻结区，资金不能滚动套用，这样判断现在市场的申购资金约在1500亿元左右，不会超过2000亿元的，过往资金申购时一级市场资金超过1万亿元，所以北交所资金的扩容还需要有一个过程。当然这取决于市场的财富效应，只要有钱挣，资金会不请自来的。

再次，资金申购收益与过去比，已经大大降低了，投资者要降低期望值。北交所成立之前，已经发行了66家精选层股票，新股申购的收益只是跟同时段资金做回购的收益比较，略高于资金的回购收益，66家公司上市后约有二成新股破发。北交所成立消息公布之后，精选层板块全线上扬，平均升幅在30%左右，但到现在为止，还有10来个在发行价之下。未来这些迷你型小公司的分化会比较大，有的会炒翻天，但一旦冷落下来，小公司最大的问题是流动性较差，这个特点投资者也要关注。

当下精选层还是一个小众市场，现金申购还是可以参与，但期望值不要太高，一波申购做下来，绝对收益超过资金冻结这几天的回购收益，那还是跑赢了资金市场收益率，如果这点收益都做不到，那就不是一个好的操作，所以找准对标物来选择将资金放哪一个篮子里，就要认真地进行市场的选择了。应健中