盘整行情 请保持耐心

本周A股先抑后扬，在周三周四极度缩量之后，周五出现超跌反弹。虽然，从反弹性质看属于技术反弹，短线指标被动修正，但纵观当前行情所处的位置，已大概率处于阶段性底部区间，投资者可适当乐观，保持耐心。

首先，当前市场处于政策底，这是十分明确的。从7月下旬以来，不仅证券监管部门不断释放政策利好，从调低经手费到放宽融资担保比例，从阶段性收紧IPO发行节奏到提高实控人减持门槛，以及鼓励上市公司回购、分红等。而且，其他部门也直接间接地向资本市场释放政策利好，稳定市场预期。例如税务总局减半征收股票交易印花税，央行表示有信心保持人民币汇率的相对稳定等。因此，目前市场处于政策底是明确的。若此，回溯历史，不难发现在以往的政策底阶段，虽然行情未必能够立竿见影，翻身起跳，或许还有一定反复，政策见效也需要一定的时间，但指数位于阶段性底部区间则是基本规律。也就是说，在政策底阶段，在时间轴上可能会有延迟延展，但在空间轴上向下空间有限。转换成投资的话术，就是在目前点位，可能会输点时间，但再输钱的概率较小。

其次，市场存在结构性差异。除了本周一些ST板块出现群体性涨停，主要是借题发挥，游资短炒，隐含风险很大，不可盲目跟风以外，我们注意到在沪深主板、创业板、科创50等四个主要指数中，上证指数表现最抗跌。例如9月份至今，上证指数微涨0.3%，深成指、创业板、科创50分别下跌2.4%、4.4%、6.4%左右，说明现阶段蓝筹股表现最稳定、最抗跌。应验了一句股谚：涨时重势，跌时重质。即上涨时看趋势，看弹性，好比羚羊身轻体健，跳得更高，跑得更快，而在下跌时看质地、看性价比，好比严寒挨冻，身体好的，膀大腰圆的比较容易存活下来。因此，现阶段，绩优蓝筹、行业龙头因为估值低，质地实，性价比高，走势就相对稳健，例如三桶油、三大电信运营商等。对投资者而言，就是弱势行情中的投资避风港。

最后，成交量。本周三四两个交易日，沪深两市日成交量不到6000亿元，创出今年以来新低。量能的极度萎缩，虽然有即将到来的长假因素，“刀枪入库、马放南山”，逐渐进入节前模式，但同时也封杀了股指下行空间，即地量地价。由于成交量极度萎缩，说明在此点位继续大力做空的力量没有了，大家要么不舍得割肉，要么陷入观望，多空达成新的平衡。即便在这里继续下跌，由于没有成交量，下跌的有效性也存疑。现在无量下跌，今后也会无量上涨，类似竹子，中间是空心的，涨起来时也能迅速通过。

此外，从历史统计看，如以上证指数2011~2020年十年间的月度涨跌幅为样本，其规律是每年的5月~9月是行情淡季，而10月份到次年的2月份是旺季，3、4月份是收尾期。因此从统计角度看，10月份以后市场会有逐渐转暖的机会。既来之则安之，投资者不妨多一份耐心。申万宏源 钱启敏