谨防市场再次宽幅震荡

节后的股市，可以用水深火热来形容。一开始，行情一个猛子扎下去，3200支个股跌停，惨不忍睹。随后，市场又像火箭式上升，不仅上证指数重新回到3000点上方，深成指、中小创等更是创出反弹以来的新高。不过，面对短线市场的火爆和亢奋，我们也需要保持冷静和理性。很可能，在大涨之后，行情也会宽幅震荡。

首先，本轮行情的上涨主要是资金面宽松导致资产价格上升的结果，是资金推动型行情。春节后，央行等持续进行逆回购等，向市场提供流动性支持。从最新公布的1月份金融数据来看，广义货币M2突破200万亿元，达到202万亿元，同比增长8.4%。本周交易所隔夜回购利率年化收益率只有2.3%左右，显示资金状况处在较为充裕的水平。因此我们看到A股市场不断放量上行，各路资金全力投入，两市成交量再次突破1万亿元。但是，资金推动型行情如果持续时间较长，很容易导致和基本面脱节甚至悬空的情况，一旦出现调整，就会非常猛烈。

其次，随着行情火爆，盘中已经暴露出一些隐忧。一是小盘股成为领涨的主力。例如创业板持续上涨后，目前的平均估值已经超过60倍，也明显高于过去十年创业板的平均估值水平。二是题材股炒作一步到位，部分还有张冠李戴现象。例如农药兽药板块受到蝗虫灾害消息影响一度暴涨，随后又能快速回落，基本是“一日游”行情。又如不久前热炒新能源电池板块，结果本周有消息称特斯拉将使用无钴电池，于是华友钴业等立马跌停。此外，受新冠肺炎疫情影响，虽然目前一季度经济数据尚不明朗，但大概率对宏观经济的影响超过2003年SARS期间，但短线行情的上涨似乎忽视了基本面因素的制约，表现非常任性。

从目前看，短线行情有“火车开过头”的可能，要知道没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。在行情火爆和亢奋中，投资者应该保持平和和理性，尤其要注重虚拟经济和实体经济的匹配程度，如果两者背离严重，就很容易本末倒置，最终会出现强制矫正。从技术面看，目前指数的日线级别的指标已经严重超买，隐含强烈的技术修复要求。从成交量看，去年4月份上证指数3288点时两市最大日成交量约1.2万亿元，目前已经达到1.07万亿元，虽然不敢说是绝对头部，进入头部区间的可能性还是很大的。根据天量天价、量在价前的原则，如果成交量不能再上台阶，那么行情出现阶段性头部的概率较大。因此投资者还须谨防股市宽幅震荡，在操作上未雨绸缪。

申万宏源 钱启敏

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