什么是股票的重量？

股票的价值判断或者说价格判断很难。巴菲特说：股价短期是投票机，长期看是称重机。大意说短期一天两天的股价无序，根据市场情绪走，变化无常；而长期看股价是有一点定数的，因为重量相对稳定，是可以研判和把握的。

那么，一个股票的重量是什么？回答这个问题，就可以解开很多股价的谜团。比如能回答，为什么五粮液股价100多元，而贵州茅台股价1000多元？特别是1000多元的还能涨，而价格不足1元的盛运环保近期还吃了9个连续跌停。

经典教科书上说，股票的价格就是公司未来的现金流折算到现在的现值。现金流折算真的很高深，很多专业人员都拿捏不准参数，匡算不准结果。

市场估值中有句话叫做，模糊的正确胜过精确的错误。东证资管基金经理王延飞说过：“要解答一个公司到底值多少钱，到底PE估值应该给20倍还是25倍，这种解答题很难做。但是我们如果和基准去做对比，去做选择题就相对容易一些。”

那我们就删繁就简，不用假设各种参数，而用一些可确定的数据作为重量锚点，以确定股票的模糊定价区间，然后通过互相比较来研判股价贵贱的合理性。

买股票的本质，就是买公司的股份。一股股份含有净资产价值就是股票重量计量的起点，每股净资产是股票定价第一个锚。我们从净资产开始进行股票重量和定价分析。

首先，不同重量的每股净资产处于不同的价格区间。以500克包装奶粉卖500元为基点，那么100克包装的大致卖100元，1000克包装的大致卖1000元。我们见到，五粮液每股净资产是21.19元，股价是100多元；贵州茅台的每股净资产含量就118.69元，股价是1000多元；而盛运环保每股净资产是负1.57元，现在股价低于1元。这样对比起来就知道，贵州茅台比五粮液更重所以更贵，而负资产的盛运环保只能卖到区区几毛钱。

其次，股价以每股净资产重量为锚点，再按照净资产的获利能力给溢价。现实生意中，无论是公司股份还是街边经营门店转让，很少按照净资产原价转让，都是有溢价倍数的。5月25日我们见到五粮液每股净资产是21.19元，股价是147.03元，按6.96倍的价格来卖的；贵州茅台的每股净资产含量就118.69元，股价是1362.90元，按11.48倍的价格来卖的。为什么溢价倍数不同？因为相同重量的净资产的获利能力不同，获利能力用指标ROE来表示，即净资产收益率。获利能力强的资产卖的更贵。贵州茅台的ROE是33.09%，五粮液是25.26%，所以溢价倍数不同。显然如果市场认为公司资产质量不好，甚至有的账实不符，那么按照净资产原价卖都没有人要，因此市场很多破净的股票。

最后，对比市净率PB折算买入后的实得净资产收益率。海螺水泥2019年的ROE是27.03%，5月25日按PB2.11倍价格56.71元买入，则实得的静态ROE为27.03/2.11=12.81%，即按当天价格入股海螺水泥公司还有12.81%的投资回报。同样五粮液按PB折算后的ROE是3.63%，贵州茅台的是2.88%，略低于某公司某款505天收益凭证3.9%的年化收益。对比之下，海螺水泥现有重量下卖得比较便宜，五粮液卖得贵，贵州茅台更贵。

当然，现在卖得偏贵的贵州茅台和五粮液股价还很坚挺，或许买入者相信它们业绩增长很快，现在愿意买入，等待几年后的实得ROE收益提高。毛彩华