行情也该歇歇脚喘喘气

本周沪深股市冲高回落，震荡整理。其中除了周二一天大涨外，其余交易日都呈现震荡回调的阴线走势。同时从市场结构看，酿酒、军工、通讯等前期机构抱团股出现松动，低价超跌股出现反弹，个股跌多涨少的局面出现扭转。从目前看，短线震荡仍将持续，但阶段性行情不会改变，消化整固后继续向好。

首先，从短线调整的原因看，主要是近期大盘向上突破，高歌猛进，积累了巨大的获利盘，尤其是权重蓝筹股一涨再涨，不仅在估值判断上机构之间出现分歧，其庞大的获利盘也面临获利回吐的要求。例如本周酒类股的下跌，就是典型的大幅拉升后的获利回吐，其本质还是正向循环，是正常和健康的。从指数角度看，上证指数从3380点冲到3620点，仅用了10个交易日，而更为凌厉的深成指则从14000点涨到了15600点，几乎达到了箱体突破后的上方目标位，因此在此附近出现震荡反复并不意外。就好比从一层楼一下子爬到三层楼后，需要歇一歇、喘喘气一样。

其次，从市场结构看，本周蓝筹股出现调整，而先前“跌跌不休”的个股出现反弹，指数跌而多数个股飘红，这个在行情喘息、热点切换和过渡期间是正常的，但并不代表未来市场结构将就此改变，因为本周反弹的个股大多是超跌反弹，其反弹量能来自于技术面的被动矫正，内生性上涨动力并不持续，一旦指标修复到位，反弹也就后续乏力。当大盘喘息、消化差不多时，未来的强势股还是回到大盘蓝筹、权重绩优股当中，这是由机构在市场中不断提升的话语权所决定的。由于机构选股偏重行业龙头、绩优蓝筹，偏爱持有确定性成长的品种，因此随着爆款基金不断受到追捧，公募、私募、保险、社保、银行理财、QFII、北上资金等的不断壮大，机构投资的时代正在渐行渐近，这也是为什么这两年开始蓝筹股越来越受关注的根本原因。当然，未来蓝筹股也会出现轮动，就像本周酒类股下跌而银行保险股走强一样，但入不了围的公司机会将越来越小。因此，下一阶段投资者可关注银行保险券商等金融地产、化工有色建材等周期性板块中还没有明显拉升的蓝筹龙头品种。

第三，关于短线整理的时间判断。从沪深主板、沪深300、中小板、创业板等指数形态看，本周是震荡整理结构，行情中轴已经维持了7、8个交易日，相对停顿，和此前急涨时的时间尺度已经基本均衡，但目前的成交量还偏大。元旦前两市底部成交量约为7000亿元，头部量为9500亿元，元旦后成交额最大的一天是1.26万亿元，且没有一天成交量低于1万亿元，周五还有1.03万亿元，保持活跃，表明还有不少资金在离场。从量能看，需要萎缩到1万亿元以下最好是9000亿元左右。根据量在价前的规则，量到了底部，价也就到了底部即有效企稳，再上行就会水到渠成。因此下周估计还会盘整数日，如果量能继续萎缩，那么离再次发动也就为时不远了。

申万宏源 钱启敏