盈利不彰 不妨退而观望

本周沪深股市弱势震荡，市场预期谨慎。短线由于缺乏成交量支持和热点配合，加上春节长假在即，下周的三天行情大概率以弱势盘整为主，偏防御，机会不大。

对投资者而言，近期最大的感受就是盈利困难，赚了指数，输了个股。一般地说，股市盈利有三种方式，一是赚上市公司的钱，二是赚别人的钱，三是赚流动性的钱，现在看来，都不容易。

首先是赚上市公司的钱，即买入好股票，一路持有，和企业共成长。在A股中比较典型的就是贵州茅台，只要你咬定青山不放松，长期持有一定是赚得盆满钵满。在全球，祖师爷就是巴菲特，选择好股票如可口可乐等消费股，滚雪球，长期持有，成就辉煌。这种方法也称为价值投资，也是管理层比较认可和支持的投资方法。不过从目前的市场看，价值型的股票已经被机构抱团，一涨再涨，甚至出现估值泡沫。虽然这些个股仍然是绩优，是行业龙头，但未来的预期收益已经大幅缩水，股价已预支未来3年甚至更长时间的潜在收益，沦为鸡肋。

第二种是赚别人的钱，直白地说就是暴涨暴跌，割别人的韭菜，和公司基本面无关。例如去年的天山生物，再往前的东方通信都属此类。从海外市场看，近期在美股掀起轩然大波的游戏驿站堪称典范。其特点是公司病恹恹，中等偏下，不受关注，但是在资金无征兆的集中介入，大力推动下股价旱地拔葱，成倍飙升，无厘头暴涨，并吸引大量散户资金跟风追高，然后庄家通过高位震荡或者断魂刀连续杀跌的方式，割别人的韭菜。这类操作，很容易引发操纵股价、内幕交易等违法违规行为，对参与的投资者也有很高的要求，例如灵敏的市场感觉和果断的止损魄力等。实践证明，这种暴涨暴跌，受损的往往是后知后觉的跟风散户，对上市公司也没有任何帮助，因此历来为监管层所诟病和打击，本周也有消息称某某“杀猪盘”庄家被警方控制。因此，这种方法现在也行不通。

第三是赚流动性的钱，即当货币政策宽松，资金放水，引发股市楼市等资产价格水涨船高，出现阶段性、趋势性赚钱机会。就A股市场而言，流动性对行情的影响比宏观经济基本面对市场的影响更加重要和直接。A股历史上历次牛市行情，如1999年“5·19”行情、2005年大牛市以及2015年的“注水牛杠杆牛”行情，都和货币政策、流动性宽松有非常直接的关系。近期的上涨，也是和去年以来资金面相对宽松，春节以前还有大量现金投放等预期相关，但近两周由于一线城市楼市火爆，房价上涨，引发管理层对货币政策的关注，央行在公开市场操作由投放转向回笼，市场更担心春节以后政策会持续收紧，因此A股市场立竿见影，迅速回撤，水落石出。

从目前看，上述三种方法短期都面临考验，投资者不妨退而观望，中性应对，以静制动，等到节后市场各因素更趋明朗后再谋定后动。 申万宏源 钱启敏