内外联动助推股市前行

节后两天，A股市场冲高回落，跌宕反复。一方面，沪深指数在纷纷创出近几年新高后震荡分化。另一方面，机构抱团股乾坤转移，风光不再，其余个股普涨，“再平衡”特色显著。从目前看，大盘仍以震荡为主，沪指在3700~3750点有箱顶压力，空间有限。个股热点轮动，有补涨潜力的绩优蓝筹或将有结构性机会。

首先，节前多方逆袭成功。节前三天，沪深大盘突然启动，连涨三天，两地指数向上突破，分别创出近5年甚至近10年新高。但成交量能保持低位，始终维持在8000亿~9000亿元之间，不仅离去年7月初突破3000点时的1.74万亿元相去甚远，就是和今年元旦以后指数突破3500点时的1.27万亿元相比，也只有三分之二左右，量价背离十分明显。可以认为，节前拉升是多方利用节前空隙对空头发动的一轮逆袭。因此，节后震荡，多空博弈也就十分正常。

其次，节后的冲高主要受到节日期间海外市场普涨推动。除了美股三大指数不断刷新历史纪录以外，港股、日经也在持续走强，其中港股连续跨上30000点和31000点，离2018年初的33484点历史高点不到10%的差距，而日经指数则创出自1990年以来的近30年新高。海外市场普涨，内外联动，成为节后A股欲罢不能、再接再厉的主要动力。

第三，从热点看，也带有明显的内外联动的痕迹。例如春节期间海外市场能源资源板块大涨，港股中招商银行的股价反超A股，导致周四“两桶油”中石油中石化分别大涨4.29%和7.43%，招商银行股价再创新高，江西铜业涨停。相反，没有内外联动效应，前期已经高高在上的“茅”系列品种整体翻转，贵州茅台、美的集团、宁德时代等纷纷大跌。机构抱团松动，调仓换股。而作为行情风向标的券商板块也没有活跃表现。因此可以认为，节后的这波行情并不是由市场内生性动力激发，而是被海外市场推动和裹挟着前行。

此外，市场对于货币政策动向也十分关注。节前由于央行连续回笼资金，导致A股深幅回撤，市场对此十分敏感。本周两个交易日，央行又分别净回笼2600亿元和800亿元，虽然符合历年春节后收回流动性的基本规律，但未来走向也值得关注。如果持续回笼，加上港股通南下资金持续分流，也将对A股预期产生影响。

展望后市，A股仍将保持活跃，主要以结构性行情为主，前期机构抱团股仍需调整消化，银行保险等金融股、有色化工煤炭等周期性板块由于符合绩优蓝筹标准，前期又没有很大涨幅，加上内外联动题材效应，后市或将有轮动补涨机会。

申万宏源 钱启敏