先扬后抑 弱势反弹或已结束

本周沪深股市冲高回落，先扬后抑。上半周延续上周的超跌反弹，温和上扬，表现反复，周五则受外盘下跌拖累，急转直下，大幅下跌。从目前看，弱势反弹或已结束，后市大概率将迎来二次探底，暂难看到转机。

本周上半周的反弹在性质上仍属于超跌反弹，因为上周上证指数日K线随机指标在低位金叉后出现缓慢上移，技术性超跌反弹、指标修复的特征明显，但反弹走势疲弱。一方面成交量严重滞后，周二到周四的日成交量分别只有7355亿元、7108亿元和7368亿元，都是去年12月中旬以来的最小成交量。去年12月是由于年末结账，资金分流等因素影响，现在则是由于情绪黯淡、人气低迷的因素。另一方面各板块指数之间不同步，上证指数是上周二出现3328点阶段性低点，而中小板和科创50都是在本周二出现低点，反弹步调并不一致，用力分散以致无法形成合理有效。此外，从反弹和下跌的节奏对比看，反弹犹犹豫豫，曲曲折折，周五下跌则是一气呵成，大刀阔斧，显示短线反弹有名无实，形式大于实质。

从目前看，短线反弹或已结束。一是从指数看，上证指数从春节后3731点下跌到3328点，如以弱势反弹三分之一即退三进一衡量，反弹目标位在3462点；如以弱势黄金分割位0.382衡量，目标位在3482点，再往上还有3500点整数关。本周四上证指数盘中最高3478点，已经达到上述目标区间，可视为反弹到位。其次从技术指标看，上证指数随机指标KDJ上周在17附近金叉后缓慢上移，本周四前后K、D、J分别超过50、40和70，回到中位以上，由于周五行情大跌，指标也再度拐头向下，因此指标也已基本满足要求。第三是从时间看，前期调整3731点到3328点，历时13个交易日，从3328点反弹到本周五，用了8个交易日，两者都符合斐波那契数列即神奇数列、时间之窗的要求，也预示反弹基本到位。

展望后市，弱势调整的基调不变，阶段性难有转机。市场仍将局限在谨慎防御、抵抗性调整的大框架内。从波浪理论的角度看，短线小b浪反弹结束后，将进入小c浪即二次探底的阶段，不仅将再次考验前期3328点低点，而且不排除向下探寻新的低点，因为根据波浪理论，不管上升c浪还是下跌c浪，其力度往往是最大最强的，被称为主升浪或主跌浪。好在去年下半年上证指数在3200点到3450点反复震荡，夯实基础，而这次低点已经探到3328点，切入箱体中分位，因此后市c浪有两种可能，一种是快速向下，一头撞向3200点甚至裸奔3000点，以空间换时间。另一种是以时间换空间，低点未必很深，3300点或者3200点获得支撑，但筑底过程反复，多有曲折，历时较久。

总体看，前面仍有颠簸，还请加强瞭望，抓紧扶手。 申万宏源 钱启敏