反弹落幕 持币观望

本周股市震荡回调，周五跌势加剧。当天上证指数大跌70点，跌幅1.95%，创下近四个月以来最大单日跌幅。从目前看，阶段性反弹已经结束，后续将进入较为漫长，可能需要跨季度的调整行情，因此在调整初期，建议投资者以退为进，顺势而为，持币观望。

自5月下旬以来，上证指数反复向上攻击3600点整数关，意图有所突破，剑指2月份3730点前期高点。但遗憾的是，多头壮志未酬，功亏一篑。究其原因，一是成交量遭遇瓶颈，无法持续放量，实现价升量增。5月25日行情发动后，共有16个交易日两市成交量突破万亿元，但其中最大的也只有1.15万亿元，大多维持在1~1.1万亿元之间，没有办法再上台阶，随后又遇到6月底银行半年结算日。其背后的逻辑是，货币政策稳字当头，不具备流动性宽松、大水漫灌的基础。近期虽然央行提高了7天逆回购的量，从每天100亿元增加到300亿元，但也仅仅做了5天，全部是跨越6月30日半年结算日，进入7月份后就立即恢复到100亿元的原有水平，显示央行稳健中性的政策基调不变。

其二，市场热点过于追逐科技题材板块，造成半导体、芯片、光伏、新能源电池等相关赛道过于拥挤，相关个股尤其是龙头股估值明显过高过热，加上获利盘巨大，因此一有风吹草动，便会宽幅震荡，大开大合。简而言之，就是市场结构两极分化，大票强者恒强，小票边缘淘汰。而大票好票股价过高，价值投资者慎行，短线投机者击鼓传花，最终盛极而衰。周五。创业板市值第二的迈瑞医疗跌幅超过9%。科创板市值第2、4、5的金山办公、传音控股、华熙生物跌幅都在7%左右。就是在相对平稳的主板中，股王贵州茅台下跌4.37%，第4的招商银行下跌5.27%。潮水退却同样难以阻挡。

周五，沪深大盘加速下跌，其中市值前50位的公司中只有比亚迪等3只上涨。在两市股价最高的50只个股中，也只有华峰测控等3只个股上涨。由于个人投资者很难左右高价股和大盘股的走势，因此很明显，周五的退却是机构的退却，反映出机构为下一阶段市场的谨慎。当天北上资金也净流出86亿元。机构撤退，可能有几方面的原因。一是顶住6月30日，完成机构上半年的英雄榜排名，包括原先的机构重仓股，7月份开始调仓换股，先卖后买。二是对未来行情预期谨慎，主动降低仓位，减持高价高估值品种。三是进入中报业绩披露期，持股重点由原先的概念题材和人气网红品种，转向有业绩支持，估值性价比较为扎实的防御性品种，以避免业绩货不对板可能遭遇的“黑天鹅”风险。但不论是何种情况，在机构逐渐主导的A股市场中，机构动向值得密切关注。

展望未来，从技术看，M头形态成立，三季度A股或将转入低潮期。投资者应对上建议控制仓位，保持弹性和回旋余地。在结构品种上关注公司基本面、盈利能力和估值性价比，强调安全，风险可控。

申万宏源 钱启敏