泡沫与洼地

有很多人问我：你怎么判断股价的高低？到底有没有标准？为什么我买入的那些低市盈率的股票却依然跌跌不休？每当遇到这样的问题，我都陷入了沉思。判断股价高低当然有标准，不是说低估了就一定升，高估了就一定跌。在相对的高位或者低位，会持续一段时间，形成“泡沫”或者“洼地”。时间越长，其回复正常状态的欲望越强烈，产生我们经常讲的“估值修复”或叫“估值回归”。当然，标准也不是一成不变的，尤其是与业绩关系比较紧密又比较常用的市盈率指标，也需要我们动态去考量。

就以市盈率为例子。假设股价不变，当一个企业盈利增长放缓时，市盈率就会蹭蹭蹭飙升；反之，当企业盈利大幅提升时，原来高企的市盈率也会很快回落。像去年乃至今年一季度的地产股，一度让不少基金经理放弃在消费白马股中的抱团而兵行险着，结果是寂寞了一个春秋。因为房地产股业绩“变脸”，导致原来很吸引的PE忽然间坐上了火箭，以龙头万科为例，目前动态市盈率已经超过53倍，说实在也很难下得了手。

比房地产板块更具确定性的是银行。银行在今年上半年分化明显，少数几只银行股强势上升甚至创出历史新高，但更多的是在尘埃里被千夫所指。银行股的确定性体现在业绩不会像房地产那么容易变脸，3、4倍市盈率也就那样了，还奢望大幅下杀么？这是一群等着水晶鞋的灰姑娘。

反观互联网经济的赛道，原来已经是在激烈烧钱PK中，泡沫也很明显，只不过有钱烧就有可能把未来烧出来。正是源于这种虽然有点渺茫但是相当一段时间里行之有效的经验，众多资金依然前赴后继奋不顾身。但是，风向已经变了！整个行业的发展逻辑也已经改变，想回到原来的轨道上已经不可能。这个泡沫是在不可逆的刺穿当中。

是不是有点无所适从？其实回归到事物的本源，也许就变得清晰。在按下Enter键之前，想清楚自己要的是什么？自己能够要什么？是去追热点趁趋势还是找冷门逆思维？不同的决定自然伴随不同的结果。遵从内心即可，时间会给出结果。

黎婉仪