保持谨慎心态 短线高抛低吸

本周沪深股市震荡反弹，再次重返3500点上方，下半周遇阻后冲高回落，也再次印证了我们此前认为3500点阻力强大的判断。从目前看，后市如果没有超大成交量配合或者超预期新热点涌现的话，上证指数3500点这道坎将难以逾越，将成为阶段性上档阻力。

从盘口看，本周沪深股市震荡反弹，力度强于预期，盘中领涨的主要是钢铁煤炭有色化工等顺周期板块，也和我们此前判断一致。其主要逻辑是全球上游能源资源大宗商品价格持续走强，新近又加入国际航运市场价格上涨，因此顺周期板块和交通运输板块成为推动大盘反弹的重要推手。不过在指数重返3500点上方后，多空分歧俨然加大，博弈增强，行情也出现滞涨信号。展望后市，笔者仍然认为3500点上方缺乏上升空间，后市维持在此下方运行的可能性更大。

首先，从各分类指数看，上证指数反弹有力，表现最强。但上证50指数仍输在下降通道当中，即便超跌反弹，也来去匆匆。例如贵州茅台、恒瑞医药、中国平安等本周均创出近期新低。三一重工、海螺水泥等反弹也是昙花一现。同时深成指、创业板、科创50指数也有退二进一、见顶回落的头部形态。也就是说，目前大多数分类指数面临调整，以退为进，即便上证指数弹性较大，也不足以带动整体大盘向上突破，还是此消彼长的结构性行情。

其次，从成交量看，沪深两市已连续28个交易日保持在1万亿元以上，但随着时间的推移，已经出现明显的疲劳感，做多动能也在不断消耗。由于本轮行情中的最大成交量出现在7月底的1.53万亿元，而去年6、7月间的年最大成交量是1.79万亿元，接近极致，尤其是在持续消耗后，再要发力创出新天量的可能性不大。根据量价关系原则，成交量不再上台阶，指数也就很难拉出去。

第三，从盘中热点看，前期最为活跃的科技成长“三驾马车”锂电池及新能源车、光伏、半导体芯片等在持续上涨后，随着股价和基本面脱节，开始出现高位震荡。例如宁德时代，中报业绩增长131%，但中报公布后，股价反而冲高回落，连拉阴线。中芯国际连续回调，周五报价在58元左右，离三周以前的最高价74.9元已跌去20%以上。虽然近两周有出现工业募集等新概念，但30多只样本股总市值不到5000亿元，属于中小型公司为主，影响力有限。

从结构性热点看，除了周期类股保持强势和活跃以外，我们也注意到以中证500指数为主的部分中等市值成长股表现较强，热点有重心下移的信号。不过，投资者在3500点附近仍应相对谨慎，题材热点以高抛低吸、短线参与为主。

申万宏源 钱启敏