北交所来了，该如何投资？

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首席记者 连建明

北京证券交易所来了，新三板改革站上新起点。9月2日，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。随后，证监会发布北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。上周末，北京证券交易所首批业务规则公开征求意见。设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

1 重点把握几大原则

对于设立北京证券交易，证监会表示，这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，为进一步深化新三板改革、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循。

证监会表示，建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。在实施过程中，将重点把握好以下原则：

■坚守“一个定位”

北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

■处理好“两个关系”

一是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

■实现“三个目标”

一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

2 创新服务中小企业

本次改革通过组建北京证券交易所，将精选层现有挂牌公司全部转为北京证券交易所上市公司，新增上市公司由符合条件的创新层挂牌公司产生。新三板创新层、基础层挂牌公司仍为非上市公众公司。新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效。精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改革、设立证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。

同时，北京证券交易所实行公司制。全国股转公司董事长徐明表示，北京证券交易所实行公司制，未来将不断优化治理机制，提升治理能力，提升透明高效廉洁的治理文化。全国股转公司统筹新三板的创新层和基础层，实行一体管理，独立运行。

3 规则出炉征求意见

上周末，北京证券交易所（下称北交所）首批业务规则公开征求意见！首批业务规则为《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（简称《上市规则》）、《北京证券交易所交易规则（试行）》（简称《交易规则》）、《北京证券交易所会员管理规则（试行）》（简称《会员管理规则》）。这三件规则是北京证券交易所履行法定职责，按照《证券法》规定必备的基本规则，构建了公司监管、证券交易和会员管理的基本制度框架。业务规则的起草，既遵循证券交易所制度建设的普遍规律，又充分考虑北交所服务创新型中小企业的市场地位。

《上市规则》明确了上市条件与程序、上市保荐与持续督导、募集资金管理等内容。与精选层的挂牌条件保持一致，北交所设置了市值条件和财务条件的四套标准，具有较好的包容性。目前，在精选层现有66家公司中，上述4套标准均有覆盖。在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司可以申请到北交所上市。目前，不管是创新层，还是基础层，符合上述4套标准中财务条件的挂牌公司数量比较充足。

《交易规则》是投资者最关心的，北交所明确，实行30%的价格涨跌幅限制，上市首日不设涨跌幅限制。另外，买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增，这一点与目前沪深股市不同。

北交所在监管方面还是与目前沪深股市有所不同，比如，停复牌管理更加严格，《上市规则》贯彻“少停、短停、分阶段停”的监管原则，要求上市公司不得滥用停复牌机制。对现金分红比例不作硬性要求，鼓励公司根据自身实际“量力而为”。

退市制度方面，北交所明确退市标准，即“谁应退”，以及退市程序，即“怎么退”；退市去向，即“退到哪”。对于退市公司，符合新三板基本挂牌条件或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易，继续发展；存在重大违法等情形，不符合挂牌条件的，转入退市公司板块，体现了对退市风险“分类纾解、充分缓释”的创新探索。

4 不以炒作心态入市

对于投资者来说，比较关心的一个话题是北交所开户门槛。证监会表示，北京证券交易所以合格投资者为主，投资偏好和行为特征与一般散户存在较大差异，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。

就是说，北交所开户还是会设立门槛，目前新三板精选层的门槛是100万元，未来北交所开户资金要求还需要等待进一步消息。不管怎样，北交所的散户数量会大大减少，北交所最主要吸引机构投资者，这样，北交所活跃度可能会低于目前的沪深股市。截至9月3日收盘，今年以来新三板挂牌公司累计成交金额达1010亿元，迈过千亿元大关。这个成交额比去年提高了不少，但是，和主板不能相提并论，目前，沪深股市一天的成交额就超过1万亿元，就是说，沪深交易所一天的成交额超过新三板8个多月成交额的10倍，而新三板有7000多家公司。

目前精选层66只股票，北交所消息出来后，股票开始活跃，大部分股票上涨，部分股票出现30%涨停，但总体成交额并不大。未来北交所成立后，预计活跃度也不会非常高，因此，投资者不要抱着炒一把的心态进入市场。北交所希望的是低频理性，不希望高换手率，以炒作心态进入市场可能会失望。

北交所最有投资价值的就是转板制度，未来，北交所一些符合条件的公司将会转板到科创板或者创业板，由此，进入北交所最需要的是研究公司基本面，看看哪些公司具有转板的潜力。北交所对投资者有吸引力，但投资者对于市场还是要谨慎，多研究而不要盲目入市。