当新股神话不再

一直以来，A股都在上演新股不灭的神话。但周五科创板新股中自科技上市首日即破发，成为注册制上市的第二家首日破发新股，使得新股破发逐渐成为近段时间的焦点。

自有交易所以来，沪深市场数度牛熊更替，个股沉沉浮浮，有的成为股王，有的沦为退市，但有一个类别是长盛不衰，那就是新股。虽然在近30年的进程中也有过偶尔新股挂牌便跌破发行价的情况，但是，持续时间非常短，次数也很少。而几乎每次出现新股破发时，都是市场的底部了。

新股受追捧，与市场原来的定价机制有关。还没有实施注册制的年代，相当长一段时间里，新股IPO时发行价是不设上限的，导致有部分股票上市即山顶，包括著名的中国石油。而在参与资金并不十分充分的时间里，投资人非常担心市场扩容，把新股IPO看成是对存量市场的“抽血”，因此，当新股（尤其是大盘新股）大量IPO时，投资人都会先离场观望；而当市场阴跌不止死水一潭时，管理层就会宣布暂停新股上市进行干预，如是者若干轮之后，投资人便视暂停新股发行为“救市”之“利好”。

在最后一次新股重启的时候，为了安抚投资人，管理层采取了对新股的发行市盈率进行“限高”的决定，无论什么行业什么题材什么性质的公司，IPO时市盈率一律不得超过23倍。这个市盈率大大低于二级市场的平均水平，尤其是对一些市盈率偏高的行业，人为压低的市盈率，无异于把利润留给了二级市场参与者。果然，这一招大受欢迎，市场掀起了长达几年的“打新”热潮。新股发行价与二级市场通行价格之间的差价，让新股不停上演不败的神话。

及至注册制实施后，新股定价不再实行指导价，于是，留给二级市场的差价明显收缩了。据统计，截至10月21日，今年以来上市的次新股中，有41只个股曾跌破发行价，从最低价较发行价跌幅来看，神农集团破发程度最高，跌去34.29%。四方新材、尤安设计最低价相对发行价跌幅均在30%以上。引人注意的是，破发的次新股中，主板个股共21只，占比超过一半。这是市场系统性机会进一步趋弱的表现。

当新股神话不再，无风险套利的机会更少了。投资人更应该静下心来，好好做足公司基本面研究，去那些成长性好的被市场错杀的板块中掘金。 黎婉仪