逼仓

连建明

本周，伦敦金属交易所的镍期货，上演史上最极端的暴涨行情，背后是一场惊心动魄的逼仓行情。值得注意的是，伦敦金属交易所采取史上罕见的措施：暂停交易并取消3月8日所有交易。由此引发出一个问题，对于这种非理性的市场行为，交易所该怎么办？

镍属于有色金属小品种，平时不太引人注目，3月7日，从不到3万美元/吨一下子冲破5万美元/吨，不仅价格创出历史新高，而且，如此暴涨也史上没有。这还没有结束，3月8日最高竟然冲破10万美元/吨。短短2天如此暴涨行情，市场人士觉得已经无法用基本面解释了，虽然俄乌冲突后，市场担心占全球7%镍产量的俄罗斯受到制裁影响镍供应，但这个价格也太离谱，背后是一场“逼空”大战。市场传闻，被称为中国镍大王的浙江青山控股持20万吨镍期货合约空单，被国外贸易商逼空。

令人意外的是，伦敦金属交易所出手了，3月8日宣布暂停镍期货交易，至少到3月11日恢复交易，并且恢复交易后设置10%涨跌幅限制。同时，宣布取消英国时间3月8日0:00以后所有镍交易，推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

交易所如此罕见措施的确令人惊讶，西方交易所一般不干涉交易，对此，伦敦金属交易所首席执行官表示：“我们的根本责任是稳定市场，如果我们允许这些交易继续存在，如果我们允许价格继续上涨，一些市场参与者将很难继续他们的活动。”

这说明交易所的责任是维护市场合理公平，如果有人利用资金等优势出现完全不合理的价格，必要的干涉是需要的。1995年中国“327”国债期货事件，上交所也曾经宣布当天最后8分钟的交易取消。

这令人想起2年前发生在美国期货市场的事情。相信大家还记得并不遥远的2020年4月20日，这一天，纽约WTI原油5月合约收于每桶-37.63美元，历史上首次跌入负值，颠覆了常识，令人难以想象。但是，本周，纽约原油期货4月合约最高冲到130美元/桶，2年来油价翻天覆地的变化，让人无比惊讶。

油价站在百元大关之上，回头看历史上第一次也是唯一一次的负油价，那个负油价是真实合理的吗？这个市场是有效的吗？很显然，那个负油价是某些人利用资金、交割日期等特殊情况制造出来的，当时伦敦的布伦特原油没有出现负油价，而且，美国原油实际交割也不是负油价。但是，对于这种明显不合理的价格，美国交易所没有任何措施。

看来，对于西方成熟市场，也需要有新的认识。无论2年前的负油价还是这次镍行情，都有中国企业涉及其中，如何防范风险，是要吸取教训的。