什么是股票合理的价格？

很多投资者会要求推荐价格便宜的，还没有涨起来的股票，其实他们要的就是形态上趴在底部的绝对价格便宜的股票。如果按照他们的要求去选股票，十有八九会选到看起来便宜的却很平庸的上市公司。

巴非特1987年在致股东的信中说：“我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的企业。”

现实中只有平庸公司的股票价格才能总是看起来便宜，总是给你机会抄底。但是这个底部不一定是底部，18层地狱下面还有地狱。

优秀的公司因为资金趋之若鹜，出现便宜价格窗口的机会不多，比如碰到大利空或碰到系统性大熊市。而真的碰到大熊市或大利空，大部分前述投资者又会恐慌了，从而不敢买入股票了。

巴菲特的话还有一层意思，就是优秀公司也不能买得太贵，否则也会亏钱，至少长时间不赚钱。招商银行2007年利润150亿左右，到2017年达到700亿，10年内增长近5倍，年均17%，不算拔尖也算优秀的一类公司。但是2007年买的招商银行，套了10年，到2017年才解套。因为2007年时候PE40倍，而到2017年，市场只给它9倍左右PE。利润增长5倍而估值下降75%，正好对消，股价才回到原地。

招商银行优秀，但是40倍PE买入，对应17%的增长，导致10年才解套。显然当时买贵了，价格不合理。

换一个股票立讯精密看看情况有什么不同。立讯精密2018年12月31日的PE约是34倍，2019年底的PE是41倍，现在2020年中期数据动态PE是75倍，同时2019年比2018年利润增长是73%，现在2020年中同比2019年又增长69%。这短短一年半，利润增长是73%基础上加69%合计约2.9倍，估值是从34倍到现在75倍增长1倍多，而股价增长了570%。这就是利润和估值同时增长的戴维斯双击，数据幅度逻辑上一致。假设2019年1月1日贵1倍的价格（换算成PE68倍）买入，到现在股价还是涨了2倍多。可见当时的PE34倍太便宜了，68倍也不贵。

招商银行40倍嫌贵而立讯精密68倍也不贵的差异在于不同的成长性匹配，专业术语叫做PEG。立讯精密2010年净利润为1.16亿元，2019年利润涨至47.14亿元，9年时间增长40倍，这与股价增长44倍比较一致。和招商银行10年5倍的利润增长，真是大巫见小巫了。因此，立讯精密是业绩驱动股价增长的成长股典范。

那么，站在今天看招商银行和立讯精密哪个股价更合理？

从行业环境看，工农中建交的增长率已经在5%以内了，招商银行好一点第一季度10%，全年预期很难超越，所以目前8倍估值，收益空间不大，处于鸡肋状态。而立讯精密虽然目前75倍估值，但是如果未来两年和过去两年一样，还是增长73%后再增长69%，那么又是2.9倍，而这个行业给了市场不止两年的高增长想象预期，可能是5到10年高增长的预期，所以股价经过大涨，在估值较高的现状下，还是很受欢迎。

可见，判断股价是否合理，股价数字和估值数字之间没有绝对的可比性，也不能简单认为长期不涨就便宜，涨了很多就是贵，需要考虑未来的利润增长幅度和未来估值的变化趋势，在未来的戴维斯双杀和戴维斯双击之间找到今天的位置。 毛彩华

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