通信行业低迷中仍有看点

三季度，尤其是11月以来，科技板块持续调整。而纵观整个科技股板块，通信行业的表现尤为羸弱。自今年7月14日高点以来，申万通信行业指数累计下跌20.70%，年初至今累计下跌0.24%，其与市场对2020年5G规模建设的预期形成明显反差。而相较于电子行业年内35.2%及计算机行业44.8%的涨幅，通信股同样大幅跑输。

通信行业持续低迷，原因在哪儿？后续有没有新的看点？

通信行业的持续低迷，主因是今年海外疫情扩散导致海外需求疲软，以及美国对我国科技头部企业制裁加剧引发市场担忧，导致基金对于通信板块的风险偏好降低，并进一步调低了板块配置比例。但据下半年以来国内运营商加快5G建设，并加快5GSA商用节奏来看，行业基本面并非二级市场一般疲弱。

三季度通信行业整体业绩平稳增长，光模块、DC、物联网相对增速居前，电信设备商扣非后盈利增速领先，半年报以光模块、PCB、物联网模组为代表的细分赛道，业绩增长依旧。虽然通信行业整体表现低迷，选股难度颇高，但主设备端，如龙头企业中兴通讯，估值已回撤到相对合理的位置，后续业绩确定性较高，具备长期关注价值。

展望2021年，运营商资本开支预计温和增长，2020年三大运营商资本开支合计3348亿元，同比增长12%，其中无线网络投资1819亿，同比增长26%，2021年资本开支增速或许不及今年，但基于5G规模商用和用户渗透率提升，流量增长或推动光网络投资加速。

根据光模块产业链最新跟踪情况，预计短期光模块行业景气或出现分化，电信市场景气度未有恢复迹象。赛道的景气度差异将大概率在二级市场上产生后续走势的分化，我们倾向于认为通过北美大云商客户认证，并持续出货200G/400G模块的核心供应商，基本面更具备关注价值，如新易盛、中际旭创；新易盛距离下方年线支撑仍有距离，建议等待企稳；中际旭创建议关注120周均线下方的支撑力度，如构筑有效支撑可关注。

长江证券 陆志萍