基金大赚的背后 基民为何难赚钱？

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本报记者 杨硕

今年以来，公募基金规模持续攀升，各大基金公司的盈利数据也十分好看。相关数据显示，前三季度各类公募基金整体盈利逾4000亿元。在基金行业大挣特挣的同时，如何帮助基民投资盈利也成为行业关注的一个焦点问题。

1 公募基金盈利情况出色

公募基金三季报日前披露完毕，虽然第三季度整个行业各类公募基金整体亏损达2093.96亿元，但整个前三季度的盈利情况依然出色。

来自天相投顾的数据显示，截至9月底，8000多只基金（统计样本为所有披露2021年三季报的8152只基金及651只未披露2021年三季报的基金）合计规模达23.95万亿元，较6月底增长8722.47亿元。

与规模成长相对应的是公募基金的盈利能力同样大为可观。

数据显示，前三季度各类公募基金整体盈利逾4000亿元。截至三季度末，公募基金持有A股总市值5.75万亿元，再创历史新高。A股持仓占净值比例为22.74%，连续两季度攀升。

从基金产品来看，第三季度，新能源主题基金和固收基金盈利居前。

2 基金赚钱而基民却不赚

值得一提的是，在公募基金“大丰收”的同时，基民的赚钱效应却略为逊色。

日前，景顺长城基金、富国基金、交银施罗德基金三家基金管理公司就在他们联合发布的报告中指出，“基金赚基民不赚”正在成为行业发展的痛点。

三家公司分析了成立一年以上的共计129只主动权益类基金产品的全部4682万客户，处理了共计5.65亿笔交易记录的数据后，最终形成了《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》（以下简称“报告”）。

该《报告》指出，通过对大数据的分析发现，基金收益并不等于基民收益，即使选到好基金，也不意味着投资者能赚到理想的收益。

一个总体的印证是，截至2020年12月31日以及2021年3月31日，过去十五年，主动股票方向基金业绩指数累计涨幅分别高达1100.79%、910.68%，年化收益率分别为18.02%、16.67%。而对应的时间节点，报告统计的历史全部个人客户的平均收益率分别仅15.44%、8.85%。

普遍而言，投资者获得的收益不及其购买的基金业绩，也就是基金赚钱，基民确实不怎么赚钱。

3 基民操作中存在“减分项”

三家基金公司也试图将难以把握的投资难题转化为更具象的问题来解答。他们通过提出基民投基收益等式：基民投基收益=基金损益+基民行为损益，来分析影响基民收益的因素。一方面，基民收益受到无法控制的市场波动、基金经理投资水平等客观因素影响；另一方面，是基民的投资行为这一主观因素，而基民“操作”给收益带来的损耗率接近-60%。

报告指出，在投资基金的过程中，投资者常常把更多的精力放在如何挑选一只优秀的基金上面，而对于自身投资行为给予的关注度却显然有所欠缺。这也启示全行业对于投资者行为应给予更多的关注。从本质上来说，投资行为本身没有对错，但是投资行为的结果却有好坏。基民诸多的投资行为，如频繁买卖、跟风追涨、过早止盈止损等，都在很大程度上对最终的投资收益产生了负面影响。

例如，从客户的真实数据来看，与平均每月买卖不到1次的客户相比，每月买卖5次以上的客户，其盈利比例及平均收益率都显著下降，而且，交易次数越多，盈利状况越差。频繁买卖显著提高了客户的持基成本。目前，在主动股票基金的费率结构中，持有时间越短，赎回费率越高。频繁交易意味着更多的申购、赎回费，虽然每次买卖的费用并不起眼，但交易次数越多，投资回报中被侵蚀的金额就越高。相反，成本越低，保留的投资收益就越多，复利效应也明显。客户虽然很难预知市场涨跌，但是可以通过控制自己的持仓交易次数来控制交易成本。

其次，面对较为剧烈的市场波动，基民倾向于采取择时操作来追求更好的收益。但是择时容易受到市场情绪影响，面对火热的市场，投资者容易产生害怕踏空的心理，进而诱发跟风追涨等行为。实际上，盲目的跟风追涨与频繁买卖是共生的，频繁买卖对收益的负面影响，都与跟风追涨等行为密切相关。

为帮助基民形成正确的投资行为，提升投资收益，《报告》列举了基民在投资过程中的“加分项”和“减分项”。其中，加分项包括定投、长期持有和更长的投资年限和经验；减分项主要包括频繁买卖、跟风追涨和过早止盈止损。

4 坚持长期投资才是“正道”

在破解基民不赚钱这个难题上，基金公司又应该怎么做？

景顺长城总经理康乐认为，助力基民获取更优回报是一个系统性工程。首先，基金公司需要一方面提升投资能力，另一方面可以发行带有“持有期”策略的基金，帮助基民“管住手”。第二，投顾公司从顾问的角度，帮助投资者选择与自身风险属性匹配的产品和基金经理；媒体、合作伙伴、销售渠道则应从客户陪伴和培育的角度，提升投资者投资理念，践行长期理财。

富国基金总经理陈戈指出，培养基民长期投资理念，需要培养投资者对长期投资的信仰。首先，要着力于中国资本市场的建设，降低整体市场波动率；第二，通过坚持基本面投资，寻找优质公司，与优质公司做长期的朋友，能够降低基金产品的波动性；第三，市场风格、基金风格引发的波动性问题，FOF产品可以来解决。FOF通过分散基金产品的非系统性风险，发挥基金管理人的资产配置能力，能够获取波动性更低的收益。

交银施罗德总经理谢卫表示，客户的持有体验跟基金产品的波动率、回撤高度相关，因此要鼓励主动权益类基金经理不断扩展能力圈，向更全面的选手去发展，通过更加均衡的投资降低组合波动。对于理财替代的基金产品，比如“固收+”和FOF类产品，要严格控制波动率，不追求超出波动率的收益。