新股破发是对高价发行的纠偏

本周上市的一个生物药品类新股，发行价110元，上市前有分析人士称，这是中签一个可获利10万元的“大肉签”，不料上市一个倒栽葱，开盘价仅89.99元，收盘才80元，当日换手53%，全是割肉盘。有人调侃中说，中一签罚款1.5万元。

近期新股破发多起来了，有说这是好事，也有说打新稳赚钱的时代结束了，其实大家都想多了。笔者以为，在目前这种用股票市值来申购的中签方式和超低中签率的市场状态中，对于投资者而言，破发现象还不具备任何作为投资的参照和评判的意义。

道理很简单，现在万分之一、二的中签率，这不是属于靠主观评判进行下注的投资选择，而是类同于彩票的下注，对只能网上申购的投资者而已，一年进行这种傻瓜式下注能中一签，已经是幸运的了。万分之二的中签率意味着万分之九千九百九十八的人都在白耗精力，这种全市场做无用功的博弈，不属于投资的范畴，即便中签一个，赚的是傻钱，新股破发，再怎么跌也亏不了多少钱，在当下低中签率的市场下，破发根本就不足以作为评判市场的依据。

网上申购如此，个人投资者网下申购中签率高一点，但是用五、六千万股票市值来拿到新股筹码，倘若股市一跌，岂不捡了芝麻丢了西瓜。机构作为A类和B类投资者，他们享有得天独厚的配售比例，在这块主动性投入中，一年能拿到300多个新股配售，有10来个跌破发行价，他们总资金的回报依然巨大，所以破发对A、B两类投资者也都没有什么意义。

那么新股破发在什么场景下才构成一级市场的高风险？答案很简单：高中签率。

现在破发增多，申购者必然会减少，这样中签率就会提升，如果中签率为20%，市值申购者会无钱交款，即便交款了，如果破发那损失就大了，而用现金申购，如果破发可能面临风险更大，钱进去后会高仓位套牢，一次申购便成为“股奴”。这种状况在过去现金申购阶段曾经出现过，但是市场是有效的，在融资者和投资者的博弈中都会找到平衡点，这个道理实际上也很简单，那就是不断下降发行价，说到底，破发是对高价发行圈钱的纠偏。

差不多的东西凭什么在这个市场卖20元，在另一个市场要卖100元，所以当下在IPO中，主板、科创板、创业板以及未来的北交所，新股发行的估值与定价都会经过市场博弈后形成平衡，这种平衡就是市场调节的过程，水总是高处往低处流的，钱总是往能挣钱的地方挪的，如今的市场状况真是印证了这点。

尽管破发新股越来越多，或者新股收益也越来越低，但目前在低中签率的环境下，新股还是属于供不应求的抢手品种，现在破发的比例还是很低，所以不影响市场的融资功能，接下来北交所将要正式开业，就一级市场而言，北交所的机会相对更大，北交所IPO的现金申购、低发行价、低市盈率、小票、且迎合“专精特新”题材的时尚，这给投资者多了一个新的博弈机会，至于是否形成一种稳定的盈利模式，还需要时间的检验，这也许是未来一两年值得关注的市场热点。

应健中