先抑后扬 内外联动

本周沪深股市先抑后扬，上半周呈现高开低走，缓步下行，周五则在内外利好的刺激下跳空高开，强势震荡。从目前看，场外因素较为积极，场内多头以短线脉冲为主，临近年底，操作上仍建议短线为主，高抛低吸。

首先，本周除周五以外的大多数交易时段，股市呈现牛皮盘跌走势。如果结合上周的快速拉升，连贯起来就是快快涨、慢慢跌的，高高举起、轻轻放下。至于上周快快涨的原因，起初是短线超跌引发技术性超跌反弹，后半周则受防疫政策或有调整优化以及港股大幅反弹的影响。不过到本周初，随着反弹能量充分释放，以及上周末卫健委相关会议并没有做出政策调整，市场便重新回到谨慎观望的状态，陷入牛皮整理，缓慢回落的走势。如果观察北上资金流动，就很能说明问题。上周二，超跌反弹启动，北上资金集中净流入，周三周四转为连续卖出，见好就收痕迹明显。到上周五反弹二次发力，北上资金再次净流入，但本周一到周四又连续4天净卖出，明显是短线游击，浅尝辄止。

不过，周五A股出现跳空高开，强势震荡后午市再度发力上行。从原因看，高开是因为周四美国公布了10月份的CPI数据，同比增长7.6%，较9月份的8.2%下降0.5个百分点，也低于此前市场预期的7.8%，明显好于预期。而且10月份美国核心CPI也只有上涨6.6%，同样低于预期。因此投资者预期高通胀可能已经见顶，未来美联储加息的节奏有望放慢，有利于融资成本得到控制，支持经济持续恢复。基于此，周四美股出现强劲反弹，道指、纳指和标普500分别大涨3.70%、7.35%和5.54%，并影响到周五亚太市场如日经指数、恒生指数的普遍上涨3%和7%左右，也刺激A股高开震荡。不过，A股在高开后震荡回落，涨幅收窄，说明盘中内生性动力不足，基本质地偏软。到下午，卫健委发布进一步优化疫情防控措施的通知，包括调整密接者集中隔离时间，不再判定密接的密接，取消中风险区划分，取消入境航班熔断等，这些措施，对提高精准防控，保护人民生命安全，减少疫情对经济社会发展的影响，显然受到了投资者的认同和欢迎，大盘再度反身向上，强势突破。

从目前看，市场自身以脉冲行情为主，持续上涨动力偏弱。例如过去两周快涨慢跌的实际走势，北上资金的频繁进退，以及周五尾盘的震荡回调，不少是上午买下午卖的T+0回转交易。其背景一是临近年底，机构面临年终结账的减持需求。二是10月份公布的制药业PMI以及周五公布的10月份新增信贷、社融的数据较低，影响对宏观基本面的判断。同时，市场受外围环境因素影响较大，例如美联储未来升息节奏，人民币兑美元汇率变化以及港股表现等。综合来看，行情的脉冲式波动较多，短线节奏为主，但指数总体框架仍在，即3000~3100点为主要区间，上下各放宽50点，在箱体结构内高抛低吸。

申万宏源 钱启敏