三千点是政策底还是市场底

受一系列政策利好刺激，本周沪深股市震荡反弹，其中周初大幅高开，情绪化色彩浓重，周二起市场逐渐回归理性状态，行情震荡收敛，企稳整理。下一阶段，将关注月度宏观经济数据情况和资本面状况，看看有没有增量资金进场，形成水涨船高的局面。

首先，利好政策是扭转A股颓势的决定性因素。这次，管理层回应了市场集中关切的热点，包括交易印花税减半征收，控制新股和再融资节奏，限制破发破净等公司控股股东或实际控制人减持，以及放宽融资担保资金比例等。这些措施，基本满足了投资者的愿望和需求，在客观上也有利于改善供求关系，降低交易成本，提振投资者信心，因此，本周行情止跌反弹，一度表现极为亢奋，虽然情绪消退后指数有所回调，但也扭转了股指周线三连跌。从目前看，3000点上方政策信号非常明确，在第一波政策如降低经手费力度不够之后，及时出台新一波更有针对性的利好政策，强化当前市场政策底特征。从这一点看，回溯历史过往，3000点上方获得阶段性支撑将是大概率事件。

当然，原来市场预期7月下旬重要会议后引发行情反弹，那时是政策底，现在是市场底，走双底确认的形态结构，无奈受人民币汇率波动、北上资金外流等其他因素叠加影响，市场底有“漏底”之虞，只能将这波市场底快速矫正为政策底，以此推测，三个月以后应该还会有一次市场底的过程，如果成功，则开云见日。

展望后市，除了政策面因素逐渐消化，政策效应逐渐显现之外，基本面因素和流动性因素同样值得关注。我们注意到，在8月底中报披露最后阶段，部分业绩不达标或者亏损的上市公司出现大幅下跌，“货不对板”，股价脱离基本面是重要因素。因此，关注宏观经济走势对行情涨跌仍然重要。周四统计局公布了制造业PMI为49.7，虽然仍低于50荣枯线，但已经连续三个月回升，显示制造业正在不断恢复，周五公布的财新制造业PMI升至51.0，重回景气扩张区间。后续，还要关注统计局、海关总署、央行陆续披露的CPI、进出口贸易、新增信贷和社会融资规模，以及投资、消费、就业率等一系列宏观经济数据，来验证经济基本面是否持续复苏和改善。

在流动性方面，一方面新股发行和定增再融资等控制节奏，放慢速度，同时对上市公司实控人股权解禁后的减持行为作进一步限制和规范，对股价破发、破净、三年不分红或分红比率不达标的上市公司控股股东不得减持，有利于一二级市场相互协调，综合平衡。另一方面，鼓励上市公司、公募基金及券商资管，回购、增持股份或自购基金份额，同时放宽融资担保比例，并吸引更多长期资金入市，目标是让市场充分回血，满血复活。如果实现，行情企稳机会大增。申万宏源 钱启敏