底部构筑还需更多耐心

本周是“双节”假期后首个交易周，A股未能实现十月开门红，而是继续弱势盘整。这期间，虽然受汇金入市增持银行股的利好刺激，一度出现震荡反弹，但周五大盘迅速重回调整态势，预示目前政策底的构筑仍较曲折反复，投资者还需要更多耐心。

本周市场的最大看点，就是汇金公司在时隔八年之后，再度出手，进场增持工农中建等四大商业银行。作为金融央企，而且几年未动，因此此次增持被市场解读为具有政策含义，表达对当前市场的信心。同时，从资金面看，汇金增持也带来了增量资金，虽然这次增持只有4.77亿元，和90万亿的沪深总市值相比是杯水车薪，但也不能排除后续是否还会有持续性动作，而且，从局部来说，对相关板块的供求关系改善仍有积极作用，因此银行板块在消息披露之后连涨两天，其中农业银行A股股价还创出了历史新高。

本周市场的第二个看点就是周五国家统计局和海关总署公布的9月份CPI、PPI以及进出口贸易数据，其中9月份CPI同比持平，环比上涨0.2%，其中消费品价格下降0.9%，服务价格上涨1.3%，显示目前通胀压力不大，但下游消费需求仍然偏弱。9月份工业生产者出厂价格PPI同比下降2.5%，虽然连续12个月同比为负，但已连续3个月降幅收窄，逐渐好转。从进出口贸易看，以美元计9月份进出口、出口、进口均同比下降6.2%，但进出口和进口较前8个月降幅收窄，而出口仍面临较大压力。总体看，9月份宏观经济仍处在缓慢复苏阶段，稳中向好。

当然，节后A股市场仍然没能快速盘出底部，关键还是缺乏压倒性的利好因素，而目前的一些好消息只是对行情的企稳有利，但还不足以形成转折性作用。目前从海外环境看，除了中东局势骤然紧张，后续发展方向还需观察以外，美国9月份CPI再度回升向上，新增非农就业人口大幅超过预期，因此11月份美联储再次调高利率的可能性大幅攀升，对中美长期国债利息差形成新的考验，进而影响跨市场的资金流动。从A股场内因素看，主要还是增量资金不足，存量资金张力有限，也就是在当前存量资金下，无论股指怎么涨跌，成交量都较为有限，即保持在七八千亿元的水平，要突破万亿难度很大，这样从技术上也就限制了行情向上突破的能力，因为只有放量突破，价升量增，才是有效突破。从沪深港通的情况看，近一个月北上资金净流出397亿元，南下资金净流入346亿元，两者相加A股存量资金流失将近750亿元，恐怕也是上述两个因素的综合反映。

从目前看，时间进入四季度，股市也将逐渐进入“起承转合”的收尾阶段。虽然目前政策底信号十分明显，市场对此也有高度共识，但底部的形成和构筑仍较为曲折，或有反复“纳鞋底”的过程，因此对投资者来说，还需要更多的耐心。至于观察行情的风向标、“消息树”，投资者仍可参考券商股的表现。

申万宏源 钱启敏