辩证看待市场投资的冷与热

昨天霜降，是秋季的最后一个节气，也是秋季到冬季的过渡节气。上海当下的天气早晚透着些许微凉，感到凉就会想到热，想到热的地方，思绪马上飞到海南，飞到那里的海滩。恰巧笔者三亚的好友正在大东海散步，随手所见发了朋友圈，也让笔者难得看到空无一人的海滩，原来熙熙攘攘充满游人的大东海沙滩竟然没有一位游客！原来今年的第17号台风“沙德尔”已加强为强热带风暴，台风要来，海上娱乐项目都停了，当然游客不会出现在海滩上。

不过笔者从无人海滩的照片中看到一家酒店，那是三亚山海天万豪酒店，而二十多年前酒店的名字叫鲁能山海天大酒店。有酒店和别墅，还有赶不走的猴子。20多年来，笔者每年都要去海南讲课，三亚是必定会到的地方。看着三亚从小渔村变成大城市，几乎全世界最好的酒店都来到三亚了，鲁能山海天大酒店也从新到旧，从热门到冷门，最后不得不再改造升级。酒店如此，人生亦如此。

笔者由海滩想到了证券市场，冷到热、热到冷，季节如此，交易亦如此。

近期，可转债的暴涨引起了市场的极大关注。我们知道，有证券市场就会有炒作的资金，是否疯狂还得看时机。时隔7个月，可转债的疯狂投机再度卷土重来。自本周一起，以蓝盾转债等品种为代表的个券在A股市场低迷震荡之际再掀“熔断潮”。尽管已有多家公司提示交易风险，但眼下的疯狂炒作暴涨行情还在延续。可转债实行T+0交易，无涨跌幅限制，容易被短线资金爆炒。这与证券市场投机炒作的自然规律有关，从短期看，人们会担心这些投机炒作行为影响长期投资行为，其实就相当长的一个周期来看投机炒作只是证券市场的一部分，一个支流，这类投机炒作既有时间限制也会有盈利效应的限制，从而不会成为证券市场的主流，因为一旦击鼓传花游戏玩不下去，亏损的铡刀随之落下，更别提引发监管了，到手的那些钱是不是你的都有问题。

10月22日，正元转债大涨176%，换手率6095%，正股正元智慧价格涨幅为6.90%，转股溢价率达170.58%。晚间，正元智慧收到深交所关注函。证券市场的价格是二级市场炒的，但相关企业必须回答监管部门的问询“你有那么好吗？”

来看看可转债的疯狂程度：22日那天，沪深两市共有19只可转债盘中临停，临停数量创造历史纪录。全市场可转债成交额接近1200亿元，这是可转债市场史上首次成交额超过1000亿元。疯狂总有顶，过了会如何呢？参与者自己当心吧。

最近不仅出现爆炒可转债，而且也出现白马股的“闪崩”。23日A股开盘，涪陵榨菜快速封住跌停，截至笔者发稿，股价报44.32元，跌停板上封单近3万手。记得上周笔者就提醒估值可能出现变化，主要就是持股机构已经看到明年的股票估值可能的变化，而这种变化并不是投资机构能同步判断的，而判断的时间差异往往反映在股价上。毋庸讳言，部分白马股短期涨幅过高且估值处于历史高位，市场弱势下可能出现补跌。关键是判断未来上市公司的业绩增长及确定性能否消化高估值。白马闪崩的核心还是标的短期资金过于“拥挤”，而对于未来预期过于乐观，但经过一定调整后对于优质标的机会仍会大于风险。

22日晚间，涪陵榨菜发布了三季报，公司1月-9月实现营业收入17.98亿元，同比增长12.09%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长18.47%。单季来看，第三季度，公司实现营业收入6.01亿元，同比增长15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，同比增长3.01%。相比于疫情期间的疯狂增长，三季度业绩增幅放缓。这就是三季度的问题所在，看看业绩不错，但增幅放缓，与股价的匹配呢？更让持股者心神不宁的是有高管欲减持，10月21日晚间，涪陵榨菜披露了公司董事赵平和监事会主席肖大波的减持计划。或许白马股的“闪崩”只是与资金有关，而与上市公司的价值无关，如果如此，岂不又是一个机会吗？

文兴