多头反弹“出工不出力”

本周沪深股市温和反弹，虽然盘中高点3487点创出短线新高，但成交量能持续萎缩，反弹有名无实，因此后续反弹预期不高。同时，盘中热点轮动迅速，节奏杂乱，把握难度很大，在没有更明朗稳定趋势前，投资者仍宜多看少动，以免一脚踩进去后出不来。

之所以认为多头出工不出力，是指本周反弹严重缺乏量能配合。一般而言，随着指数反弹和上涨，会吸引各路资金跟进和参与，量能势必同步放大，水涨船高，形成正向互动和循环。在技术上，这被称为价升量增，而且是成交量的放大应领先于指数的上扬，即所谓底部放量。但从本周交易看，上证指数从周初的3420点起步，全周四涨一跌，到周五盘中摸高3487点，逐日成交量却分别只有7578亿元，7479亿元、6874亿元、6577亿元和7168亿元，其中周四和周三分别是今年以来最小和第三小成交量，属于典型的缩量反弹、无量反弹。回顾去年6月底上证指数突破3000点时沪深最大日成交量为1.74万亿元，今年初上证指数突破3500点时也有1.27万亿元，目前却只有以往的三分之一或二分之一，显示市场观望气氛浓重，反弹行情有名无实。

从反弹的原因看，一是前期大幅回落的机构抱团股出现超跌反弹，例如阳光电源从122元跌到61元后超跌反弹，目前72.8元，周涨幅接近10%；隆基股份从125元跌到75元，目前88元，周涨幅约10%；五粮液从327元跌到230元，目前282元，周涨幅约6%；金龙鱼从145元跌到73元，目前83元，周涨幅超过6%。因此，随着一批“茅系列”及机构抱团股的超跌反弹，带动大盘指数反弹。二是内外市场联动，近期海外市场表现强劲，美股道琼斯、标普500等纷纷再创历史新高，亚太市场如日经指数、恒生指数等也有强劲反弹，A股与其齐涨共跌，步调十分一致，因此对A股反弹也有正面的拉动。

但比较无奈的是，一方面反弹缺乏量能跟进，一再出现缩量反弹。量价背离反映出投资者对后市预期谨慎。就像大人拉一个小孩子要他过来，但小孩子一个劲地往后缩，即便犹犹豫豫过来了，也随时准备着往后缩一样，心里不踏实不情愿甚至害怕。另一方面就是市场热点不稳定，切换太快，让场内资金无从下手。比较典型的就是碳中和题材当中的环保板块，本周二环保板块下跌3.31%，列当天行业跌幅榜第二，周三上涨2.99%，返身成为当天行业涨幅榜第一，周四再度下跌2.29%，又列当天跌幅榜第二。这就好比弹钢琴，节奏转换极快，当你看到涨了追进去，第二天马上吃套，令参与者无所适从，从而导致被动观望，短线痕迹也一目了然。

从目前看，指数表面上心有不甘，还想往上冒，但身体是诚实的，不愿挺身而出。后市如要向上，一是需要持续放量，心动不如行动。二是热点紧跟，需要表现出足够的持续性、稳定性，才能体现财富效应，吸引资金介入并稳定持有，否则东一榔头西一棒子，等超跌反弹量能耗散后，重新回到弱势调整将是大概率事件。申万宏源 钱启敏