指数回撤 结构分化

本周沪深股市以震荡回调为主，上证指数围绕3500点上下震荡，并于周五盘中创出3485点调整新低。从目前看，行情进入阶段性防御、调整、收缩阶段，向上预期有限。同时，结构性分化愈演愈烈，部分题材股强者恒强，背离基本面支撑，而部分传统行业绩优蓝筹股一跌再跌，明显低估，相信这种过于反差的局面不会维持很久。

首先，从指数表现看，6月份3600点两次冲击后已经失利，目前处于调整收缩阶段。本周大盘下跌，一是受监管部门加强对部分互联网企业、APP监管影响，导致海外市场中互联网企业、中概股等出现大幅下跌，影响到包括A股投资者在内对未来市场的预期。二是医疗医药板块冲高回落，调整明显，龙头恒瑞医药破位下行，复星医药、云南白药、泰格医药等纷纷大跌，对包括酒类、食品饮料等消费板块形成冲击。此外，海外经济复苏不及预期，部分地区包括奥运举办地疫情反复，下半周海外市场也普遍下跌，强化投资者谨慎预期。从盘口看，有两点值得关注。一是周四沪深成交量达到1.20万亿元，是今年3月份以来的最大成交量，可惜当天指数并没有收中阳线，而是下跌0.79%，收出一根阴线。二是周五上证指数探底3485点，创出本轮调整的新低，虽然随后止跌反弹，重回3500点上方，但这种一再向下穿刺的走势，并不是好的兆头。

其次，从市场结构看，近期板块分化，强者恒强，弱者恒弱，已经到了非常离奇的程度。一方面，以光伏、锂电、新能源动力电池，以及半导体、芯片、光刻胶等科技类题材概念板块持续疯涨，部分领头羊持续上涨，几乎没有回调，已经远远脱离基本面，成为资金前赴后继、击鼓传花的工具。目前宁德时代已超越五粮液，成为深圳市值“一哥”，近两个月的累计涨幅达到50%左右。比亚迪、隆基股份、长城汽车等走势也大同小异。与此相对应，宁德时代、比亚迪等动态市盈率分别为163倍和753倍，隆基股份和长城汽车也有50倍和70倍。相关热点已经成为情绪推动，资金推动的典型，成为击鼓传花的工具。另一方面，海螺水泥、三一重工、中国平安、美的集团、格力电器等传统行业的绩优龙头股一跌再跌，持续低迷，目前业绩估值均处在历史低位，动态市盈率只有10倍左右。其背后原因可能是机构投资者受到考核排名影响，固守待援可能会越来越落后，越来越被动，因此被迫放弃，转移战场，追逐热点。

从目前看，这种结构分化已经超出正常和合理的范畴，难以长期持续，未来一有风吹草动或者“黑天鹅”影响，必将出现大开大合，宽幅震荡，盲目追高潜在风险不小。相反，对于稳健性个人投资者而言，不妨人弃我取，逢低吸纳被错杀的传统行业绩优蓝筹股，只要品种好，是金子总会发光。要知道，巴菲特的成功，其实就是长期持有传统蓝筹的结果。

申万宏源 钱启敏