两极分化 强者恒强

本周沪深股市在上周大幅下跌后超跌反弹，震荡回升，下半周在3500点附近遇阻后再度回调，总体呈现短线超跌后的反弹修复行情。同时，盘中交投活跃，成交量不减，短线资金在几大热点中频繁穿梭，你来我往。从目前看，下一阶段指数波动空间有限，上证指数在3500点下方震荡，但分类指数尤其是带有科技特色的创业板指、科创50指数维持强势，弹性十足。

当前市场最大的特点，就是二元结构，强弱分化。在强的一面，就是科技股“三剑客”即锂电及新能源汽车、光伏、半导体芯片。辅之以有色、化工、煤炭、钢铁等周期性板块。“三剑客”中锂电及新能源汽车以宁德时代、比亚迪、赣锋锂业为代表，光伏以隆基股份、通威股份、阳光电源为代表，这两者都和碳中和有关。半导体芯片以中芯国际、韦尔股份为代表，主要题材是核心技术自主可控，努力实现国产替代。在弱的一面，则主要以银行保险等金融地产，三一重工、海螺水泥等一批传统行业龙头公司为代表，今年以来股价持续回落，动态市盈率跌到个位数，低估十分明显。另外，贵州茅台、恒瑞医药等喝酒吃药的大消费板块也进入持续调整。而且，目前这种强弱背离，反差之大，已经到了近年十分罕见的程度。

之所以出现这种情况，从弱势板块的角度看，一是受自身行业局限，成长性缺乏张力。例如大中型银行净利润增速一般都在个位数，在银行支持实体经济，向实体经济让利的大背景下，业绩很难出现超预期。房地产企业主要是宏观调控，金融防风险，自身负债率高企。机械行业受上游钢材涨价，下游基建投资滞后，双重挤压影响业绩。而白酒标杆贵州茅台成长性下降，医药龙头恒瑞医药包括本周大跌的长春高新、迈瑞医疗等受带量集采政策影响，市场预期趋紧。

二是市场风格的轮动。前两年绩优蓝筹持续走强，大出风头，机构赚得盆满钵满。在不知不觉中也推高了绩优股的估值，最典型的就是茅台市盈率到了60多倍，恒瑞将近100倍，整个大消费都出现明显高估。过去两年蓝筹股机构抱团，收益可观，因此当市场风格转向有政策支持下的碳中和等科技成长之后，股价高位逆转，根据钟摆对称原理，往往也会矫枉过正，出现“火车开过头”的现象。此外，受A股市场投资者结构影响，羊群效应十分突出，一旦形成共识，大量资金便蜂拥而入，从而加剧强者恒强，牛不回头的走势。 申万宏源 钱启敏