牛皮市格局暂难改变

本周沪深股市窄幅整理，呈现典型的牛皮市特征。一是指数窄幅波动，上证指数每天上下落差只有1%左右；二是成交量萎缩到1万亿元上下，较8、9月份1.2到1.3万亿元的平均水平减少20%以上。从目前看，短线缺乏新的重大变量预期，因此目前的这种缩量盘整，无趋势运行大概率还将持续。

之所以行情缩量盘整，呈现无波动、无趋势、无量能运行，关键是盘中缺乏可持续热点。今年前三季度，年初是消费蓝筹领衔上涨，贵州茅台最高价出现在2月中旬。二季度是以锂电池、新能源车、半导体芯片为代表的科技成长股持续大涨，而且采取“油门一脚到底”的彪悍方式，龙头品种宁德时代成为深市股王，市值突破1万亿元。转入三季度，则以钢铁煤炭化工有色等周期股马首是瞻，在涨价预期推动下“轰隆隆”碾压式上涨。时至今日，该涨得都已经涨过了，目前在底部的股票已经很少了，房地产在底部又不敢买，担心行业风险。调下来的新能源、酿酒食品等估值仍然偏高，难有“洼地”可循。因此，下一阶段市场主线在哪里，机构主力也是“眼前白茫茫一片”，只能摸着石头过河，自然是小心有加。

从指数角度看，牛皮整理仍将持续。一方面，市场并没有大的利空预期，该披露的信息都已经尘埃落定。技术面上，从月K线看，仍然保持强势盘整态势，没有破位大跌的信号。当然反过来，因为没有新的热点主线，也就很难吸引资金持续跟进，行情也就无法放量上涨。成交量是市场冷暖的温度计，没有量能匹配，向上突破就是无本之末。

从时间看，四季度是全年起承转合的合拢期，既是机构投资者年终收尾，又是为来年投资布局打基础的阶段。从目前看，四季度资金面对行情影响巨大，在当前稳健货币政策大背景下，加上年末资金分流压力较大，因此四季度行情保持平稳过渡是大概率事件。上证指数波动区间在3500~3700点之间。

至于市场热点，一是关注三季报中业绩超预期的投资机会。例如本周四平安银行披露三季度净利润增长超过30%，远高于国有大行个位数，股份制银行小两位数的利润增速，因此周四中国平安和平安银行分别领衔保险股和银行股走强，占据当日行业涨幅榜的第一和第五位。二是虽然近期能源资源股冲高回落，宽幅震荡，但国际大宗如原油、天然气等价格坚挺，通过价格锚定、相互影响，对内地石油、天然气等能源价格形成支持。从煤炭价格看，由于10月15日起北方地区相继进入供暖期，对煤炭电力等需求上升，就现在价格而言，煤炭生产企业已经烧到高香，赚得盆满钵满。因此，短线能源股虽有扰动，但中线强势仍可期待。三是关注大金融板块，业绩优，盈利稳，性价比高，其中券商板块作为行情的风向标，同样值得关注。

申万宏源 钱启敏