行情一波三折 偏淡基调不变

本周沪深股市一波三折，呈现先抑后扬再回稳的走势，其中上证指数围绕年线和3500点整数关反复震荡，失而复得，但即便周线收阳，市场谨慎防御、平中偏淡的基调不变。

首先，纵观全周市场表现，承接上周调整态势，本周初继续震荡探底。周三上午随着快速上升的CPI、PPI等数据公布，潜在通胀压力骤增，股指加速下跌，午市有消息传出中美两国元首将在近期进行视频会晤，并得到外交部记者会确认，投资者预期中美关系或有积极信号，将对未来彼此政治、经贸关系产生新的契机，沪深股市也企稳反弹，跌幅收窄。周四，市场出现有关房地产方面的新信息，主要是围绕央行三季度例会中提到维护房地产市场健康发展等“两个维护”，且10月份房贷利率有所降低，房贷发放进度加快，引发房地产以及水泥建材、钢铁、保险、家具装修等上下游产业联动走强，不过这一热点未能持续，周五这些板块均居跌幅榜前列。

总结一周市场表现，有以下特点：一是本周仍有调整新低出现，3448点是9月中旬3723点调整以来的新低，说明市场仍有探底；二是受消息面影响较大，行情缺乏自主稳定性，尤其是相较于海外市场表现，相对低迷；三是下半周反弹时两市成交量并没有明显放大，说明投资者反应谨慎，并没有强烈追涨意愿；四是热点相对散乱，房地产产业链“一日游”；而元宇宙概念虽然较为热烈，但由于缺乏清晰产业定位和发展路径，更多地是朦胧对朦胧，加上板块体量很小，因此游资短炒迹象明显。

从目前看，虽然部分产业政策面、消息面出现一些变化，市场预期也出现局部回暖，但总体上还不能改变当前市场谨慎有余、激情不足、中性偏淡的基调和格局。一方面，从经济层面看，月度CPI快速冲高，显示食品价格普遍上涨，潜在通胀压力显现。同时PPI同比涨幅创26年来新高，显示上游能源资源等原材料成本涨价明显，对中下游制造业形成较大压力，或许也是为什么下半年制造业行业龙头表现低迷的内在原因。另一方面，从资金面和流动性看，虽然本周央行加大了每天逆回购的规模，平衡流动性，但主要是对冲财政税款上缴以及地方债及专项债的发行回笼，重在支持实体经济。而且目前CPI、PPI上升很快，央行不能轻易“放水”刺激通胀，但中下游企业处境困难，又需要央行施以援手，因此央行本身也面临两难，需要更加审慎。从股市看，预期股市年底阶段得到明显“灌水”的可能性极小，相反融资需求持续。另外，从时间节点看，场内机构陆续进入年终结账、总结和扫尾阶段，操作层面强调以收为主而非“扩大再生产”，因此市场阶段性抛压相对较大。

总体看，后市围绕3500点震荡整理仍将持续，以中性偏淡的过渡性行情为主。

申万宏源 钱启敏