盘整为主 夹板行情

本周沪深股市呈现典型牛皮整理行情，上证指数仅在3500~3550点约50点的区间内震荡反复。两市成交量也始终保持在1万亿元出头的水平，不温不火。从目前看，A股市场已进入年底阶段常见的过渡性行情，继续窄幅整理，波澜不兴，有望持续到12月中旬前后。

■首先，从时间节点看，机构投资者陆续进入年终收尾阶段，除了部分拼排名的机构还需要全神贯注调度仓位以外，大多数机构以收缩性策略为主，控制仓位，提升现金比例，应对年底客户赎回需求，并进行年底扫尾和年度总结。至于对明年的布局，一般要到12月中旬以后。尤其是在当下市场无趋势，热点不明朗的市况下，提前备战来年的迫切性更不明显。

■其次，从指数的角度，上周上证指数一度下探到3448点，但随后被快速拉升，重返3500点上方，说明3500点对方不会轻易放弃。同时，前期领跌的煤炭钢铁等周期股在一轮大跌后已经明显企稳，市场缺乏新的做空动能。后市周期股企稳反弹，超跌修复对指数回稳有正向贡献。当然，短期内要向上突破同样较难，主要是成交量难以明显放大。目前临近年底，资金分流压力较大，机构也以收为主，因此我们看到最近市场成交量一直在1万亿元上下波动，较8、9月份的成交量明显少了一截。其中既有量化基金活跃度下降的因素，也有年底资金面偏紧的影响。从目前看，资金瓶颈将成为短线突破的制约性因素。

■第三，市场热点看，没有可持续的一致预期，即缺乏股价仍在底部，有政策风口刺激，有中长期赛道的题材板块，就像两年前的5G概念以及今年在减碳预期下的风光锂电等新能源板块。从现有热点看，风光锂电已被充分挖掘，估值、股价已高，后市有短震荡，难有长波段。而元宇宙更加虚幻，类似区块链概念，雾里看花，短中期内也难有商业化模式。至于国防军工，虽然被多数机构看好，但其中分类面广，清晰度低，业绩差异大。说到底，商业化不是国防军工企业优先追求的目标。相对而言，有涨价预期的食品饮料行业和业绩持续增长的券商板块值得关注，其中前者还要看公司估值和性价比，后者还在“冷板凳”阶段，需要耐心。短线可关注煤炭钢铁等周期股的超跌反弹。

■另外，本周北交所鸣锣开市，广受关注。从第一周表现看，10只新股收益率普遍翻番，显示投资者对北交所新股较为认可和肯定。但71只平移个股跌多涨少，主要还是在此前的题材预热期中股价已经普遍上了台阶，因此在利好兑现后部分投资者逢高离场，兑现收益。不过，目前这些公司和它们在创业板科创版上市的可比公司相比，估值上仍有一定优势，因此未来这些“更早、更小、更新”公司能否保持持续增长，将决定其未来方向。

申万宏源 钱启敏