内外共振 震荡反复

受东欧局势剧变影响，本周全球金融市场剧烈波动，A股也呈现高开低走、探底回升的震荡走势。从目前看，外围因素充满不确定性，A股自身也缺乏内生性方向，虽然盘口信号有较强的自我稳定能力，但走出强势独立性行情的可能性不大，仍以中性偏谨慎的防御性走势为主。

首先，本周最大的市场影响因素就是东欧地区局势骤变，局部冲突成为全球政治、经济的最大焦点，资本市场深受影响，剧烈波动，其中石油等能源价格以及黄金等避险资产价格上涨，股市等风险资产大幅下跌，冲突方的金融市场如股市汇市等更是飞流直下。A股作为域外国家的主要市场之一，虽然关联度不高，但也难免随着全球金融市场的大幅波动而上下起伏，同步共振。很明显，外围事件性因素已成为影响A股市场最主要的影响因素。从盘口看，贵金属、石油、燃气、军工等是本周表现最强的板块，内外联动特征明显。

其次，从A股市场内部看，由于年初行情表现疲弱，去年的热门板块和赛道股高位回落，而传统蓝筹及券商股反弹乏力，表现反复，除个别妖股上蹿下跳以外，热点接续不佳，量能也明显滞后，因此市场总体表现平淡，谨慎观望气氛浓重。如以3400-3700点作为箱体的话，今年以来始终在下半箱体的弱方位置运行，失守年线已超20个交易日，中性偏弱态势明显。好在，由于目前市场获利盘很少，洗筹充分，因此主动性杀跌的动能也较为有限，缩量情况下行情表现出较强的自我稳定和自我抵抗性，从正面解读是如无超级利空出现，行情向下空间有限，但反过来，目前也没有很强的上攻意愿和抓手，上档3500点的阻力也较大，因此从内生性角度来说，目前是无趋势运行，走走停停，随波逐流。

展望后市，由于东欧局势极为复杂多变，暂时难以进行准确判断和评估，全球投资者在呼吁和平的同时，只能被动接受冲突所带来的不利后果。A股市场虽相对间接，但也难以完全置身其外，唯有边走边看，随机应变。从技术看，上证指数3490点是前期调整后的弱势黄金分割位，叠加3500点整数关，形成较强技术阻力，本周一和周三分别摸到3490点但未能冲过去，而且周四放巨量收阴线，周五又是冲高回落，这些在技术上都是偏利空的信号。从时间窗口看，一二月份的黄金窗口期已经过去，三四月份随着新股扩容周期性放大，中海油A股本周已经过会，供求压力将影响行情表现。另外，下周起即将进入“两会”周期，市场关注点有所转移，等待性行情意味更浓，因此横盘震荡将是大概率事件。结构上可关注石油等能源资源板块以及人民币汇率坚挺受益板块的表现，但仓位仍需严格控制。

申万宏源 钱启敏