冲突影响需要时间消化

本周乌克兰局势激化，前几天市场普遍解读本次俄军压境仍为谈判争取筹码，而不会真正交战，但俄方强硬态度超出市场预期，面对突发事件，全球各大市场都有所反应，资本市场资金恐慌明显，同样A股大盘也受到影响，出现过两次大跌。周五国内市场超跌反弹，但俄乌冲突带来的影响仍需时间消化。

整体观察，能源价格飙升传导至其他商品，粮食价格上涨给通胀带来一定影响。俄罗斯、乌克兰主要出口商品还包括石油、天然气、煤炭、铜、铝、锌等贵金属，小麦、大麦等农产品，本轮大宗商品价格上涨带来消费品原材料的上涨会对消费品企业形成压制。

A股受到地缘政治风险冲击被进一步放大，而从历史类似冲击事件复盘来看，事件开始冲击最大，1到2周后逐渐开始减弱。油价上行使得通胀压力加大，可能加快美联储加息步伐，市场需要一些时间对风险事件进行消化，但长期看情绪性恐慌砸出来的坑会被填平，无需过度悲观。接下来资本市场走势和俄乌局势、美联储紧缩节奏、国内稳增长政策都密切相关，尽管面临海外多重压力，当前国内通胀相对可控，中美利差仍有安全垫，因此仍然看好国内政策的独立性。

综合而言，方向上前期稳增长主线更聚焦于低估值的传统行业，政策扩散后预计稳增长主线将更加多元。可以说稳增长政策开始从基建先行和地产接力逐步扩散到新基建、制造业升级以及服务业纾困等领域，政策覆盖面更广，也改变了投资者对于稳增长就只是局限于基建和地产的预期，激发了部分成长股偏好投资者的情绪。此外，经过1月至今的调整，一些成长板块龙头公司的估值也进入到合理区间，可结合年报进行布局。

中信浙江 钱向劲