强势震荡 秋季行情可期

本周沪深股市强势震荡，成交萎缩。后市大盘会大概率维持震荡整固，9月中后期有展开新一轮向上行情的机会。

首先，沪深股市已连续数周在原地震荡徘徊，虽市场重心小幅上移，但没能向上突破，展开新一轮行情。从原因看，一是受到短线资金面平静的影响。到本周五央行已连续15天进行公开市场操作，累计释放资金7300亿元。同时银行间市场一度出现隔夜回购利率高于7天回购利率的倒挂，表明短端资金面偏紧，可能和月末资金跨期有关。受其影响，沪深股市已经连续一周多成交量回落至1万亿元以下，仅相当于7月中旬最大日成交1.7万亿元的一半左右。二是目前正值上市公司中报披露尾声及高峰期，由于今年上半年受疫情影响，宏观经济出现调整，作为微观经济的重要部分，上市公司业绩也难免有所体现。例如“两桶油”之一的中国石油上半年净亏损近300亿元，保险概念的西水股份净亏损270亿元，因此短线市场还需要收一收，看一看，规避或有风险。

其次，各板块间结构性分化，尤以科创50指数连续三周下跌最为显著，从月初高点1628点到本周五1413点，累计跌幅达到13.2%。从原因看，一是创业板改革落地后由于交易规则和科创板并肩，都是涨跌幅限制20%，而创业板规模体量更大，加上创业板估值低于科创板，因此造成资金分流涌向创业板。二是部分科创板权重股中报业绩不达预期或者持续亏损，而原先股价定位偏高，因此业绩披露后股价回归。作为科创板中市值最大的中芯国际，虽然中报业绩增长329%，但A股和H股之间一倍以上的价差，最终也导致A股股价破位下行，本周创出上市以来的新低。

目前从盘中热点看，可谓花开两朵，各表一枝，投资投机两相宜。从投资的角度，近期食品饮料等稳定增长、大消费板块保持强势。海天味业、涪陵榨菜、泸州老窖等持续拉升、迭创新高，股王贵州茅台也重拾升势，逼近新高。从投机的角度，主要围绕题材概念，在资金推动下实现脑力激荡。抛开妖股天山生物持续涨停，后被停牌核查以外，新规则下的创业板，不论成交量还是量价占比，均较以往有明显增长。

从目前看，历年的秋季行情大多发端于9月份。目前市场总体保持强势，对前期高点围而不攻。未来仍有数十万亿元的理财资金需要寻找新的投资方向，加上8月底过后资金面有望缓解，中报季也将过去，因此9月份市场值得期待。 申万宏源 钱启敏