从信贷数据看银行板块

央行发布2023年7月金融数据引发关注，其中7月信贷增量大幅低于市场预期，或是导致大盘短期进一步走弱的催化因素。

先看总量，7月社融新增0.53万亿元，同比少增0.25万亿元，不及预期。7月存量社融增速8.9%，为近年来首次降至9%以下，表明信贷需求偏弱，反映出市场对经济复苏的信心不足。

拆分结构来看，加分项是政府债平稳增长，是7月社融主要支撑项。据财联社报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕，三季度政府债发行将进一步提速，因此下半年政府债有望为社融改善提供持续有力的支撑。而扣分项是企业、零售中长贷首次同比少增，票据冲量现象明显。由于二季度经济弱复苏表现，企业对经济修复预期信心不足，导致信贷需求由大到小传导缓慢。

同时，M1、M2增速均环比下行，剪刀差环比扩大，与信贷增量的下降相匹配，主要或与房地产销售持续面临压力、企业资金流紧张有关。当前企业与居民融资需求有待改善，经济整体内生动能依然不足，降准何时实施又成焦点。因此，市场走弱或是社融数据弱于预期引发的恐慌。因为按照以往金融周期领先经济周期的历史经验，偏弱的金融数据容易压制市场对下半年经济复苏的预期。但是金融数据对经济数据，无论是领先性还是相关性，已经持续降低。市场更应关注经济数据本身传递的价格和数量信号。

综上所述，7月金融数据不及预期，既是经济转型下整体融资规模下滑的体现，也是信贷投放前置、实体融资需求不足的体现。浙商证券邱冠华认为，当前不仅是信贷底，更是政策底，后续稳增长、化风险政策有望出台，继续看好银行板块行情。

长江证券 陆志萍