中国债市稳健格局不会改变

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首席记者 连建明

近期受华晨、永煤等部分信用债违约影响，债券市场出现大幅波动，部分债券被市场抛售而大幅下跌。上周监管机构出手，涉嫌违法违规行为已移交证监会，11月21日，国务院金融稳定发展委员会会议召开，提出“严厉处罚各种‘逃废债’行为”。监管发声稳定了市场信心，本周信用债市场逐渐回暖。市场人士表示，随着监管措施不断落地与宏观经济进一步向好，中国债券市场总体稳健向好的格局不会发生改变。

1 两家违约公司被调查

2020年10月23日，华晨集团2017年10月在上交所非公开发行的公司债券“17华汽05债”发生未能按时足额兑付事件。11月10日，永煤控股发布公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，涉及本息金额共10.32亿元。接连出现的违约引发市场担忧，导致一批信用债出现大幅下跌，部分债券甚至跌至10多元。

对于两家公司的债券违约，监管机构上周出手了。

11月18日晚，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布公告称，近日交易商协会对永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。协会将对海通证券股份有限公司及其相关子公司开展自律调查。

11月24日，交易商协会又发布公告称，对永煤控股的自律调查已基本完成。交易商协会已将自律调查发现的永煤控股涉嫌违法违规线索通过有关部门移送证券监督管理部门。下一步，交易商协会将按程序推进对永煤控股的自律处分。同时，交易商协会在调查中发现永煤控股母公司河南能源化工集团有限公司也涉嫌存在相关违规行为，已对其启动自律调查。

华晨集团债券违约也引发监管部门调查。11月20日，证监会发布消息表示：近期，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）有关债券违约，引起市场关注。证监会已依法对其开展专项检查，根据检查情况，今日对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为。

同一天，上交所向招商证券出具监管警示函，招商证券在承销并担任华晨债券受托管理人期间，存在未能及时履行受托管理人信息披露职责、未能有效履行受托管理人信用风险管理职责等违规行为。

上交所表示，将进一步加强公司债券风险管理和推进违约处置工作：一是加强自律监管。二是加强风险监测排查。落实公司债券风险监测机制，及时发现、及时预警、及时督促化解处置。三是形成监管合力。

2 金融委对“逃废债”零容忍

信用债市场的风险，引发监管层高度重视。11月17日，国家发展改革委新闻发言人孟玮在新闻发布会上表示：高度重视企业债券风险防范工作，应对债务风险以及违约处置方面，将重点在三个方面加大工作力度。一是加强监管。二是强化协同。三是抓早抓小。针对个别苗头性风险隐患，密切关注相关债券的付息兑付工作，督促制定化解方案，保护投资者合法权益。

11月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出，近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法制化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。

金融委会议提出五大方面应对风险，秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。加强行业自律和监督，强化市场约束机制。健全风险预防、发现、预警、处置机制，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

国开证券研究部副总经理、首席宏观经济研究员杜征征认为，本次金融委会议向市场传递出明确信号：第一，金融稳定、防风险仍然是未来工作的重中之重，尤其是在三大攻坚战的收官之年；第二，监管层对当前债券违约风险的态度是，信用市场整体情况良好，部分债券违约占比较小，总体风险可控；第三，为了维持良好的信用环境和金融生态，对信用风险抬头的容忍度是有的，但对各种“逃废债”行为是零容忍。

3 部分违约不代表风险提升

在上周末金融委发声之后，各地陆续释放积极信号，本周信用债市场止跌回暖。

“20永煤SCP003”的主承销商光大银行和中原银行于23日晚组织召开了本次持有人会议。此次持有人会议备受关注，是因为发行人方面提出了最新的偿债方案。

11月24日，上交所公告，“20永煤SCP003”持有人会议两项议案均获通过，同意永煤集团先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免“20永煤SCP003”违约。

23日晚间，苏宁易购发布公告称，拟继续使用自有资金20亿元购回公司债券。24日开盘后，苏宁易购存续债率先上涨。冀中能源债、恒大债券也都出现了上涨。

金融委及时发声，稳定了市场信心，短期内市场恐慌情绪将得到缓释。民生证券金融行首席分析师郭其伟表示，信用债违约并非首次出现，而且今年的违约数量和违约规模均小于前两年的均值水平。近期信用债风险集中爆发并不代表风险显著提升。截至2020年11月17日，信用债余额约23.23万亿元，仅占债市余额的20.63%。

市场人士认为，近期违约个案，一方面暴露出了相关企业自身所存在的经营管理问题，另一方面也再次提醒广大市场参与者，债市整体稳健，并不代表“刚性兑付”不会被打破。受新冠肺炎疫情影响，全球经济增长与企业资金流动性的下降导致大量公司的信用评级出现下调。相对而言，中国国内债券违约率远低于世界其他国家，不宜为此恐慌或过度反应。