关注中国制造和出口的韧性

近日，据日本产经新闻报道，全球被动元件领头羊村田福井厂因连日大雪而停工。该厂以MLCC（片式陶瓷电容）及EM业务为主力业务，MLCC产能达25%，是村田在日本境内最大的工厂。媒体报道，此次福井厂区的停工如短期不能复工，全球被动元件供需将受到直接影响，国内产业链的机会窗口或又到来。

村田是全球被动元件巨头，更是MLCC全球第一大厂，全球市场占有率高达31%，而MLCC业务占集团营收比重达36%。一段时间以来，作为全球被动元件主要产地的日本、马来西亚因疫情影响，进入紧急状态，导致下游客户因抢单而订单大幅增长。而村田对客户的产品交付期已从原有的98天延长至110-180天不等。此次福井厂的停工，对本已紧张的供需而言，意味着雪上加霜。

随着手机、汽车需求的回升，全球被动元件高景气度有望持续，其中MLCC在被动元件中增长潜力最大，也被业内称为“电子工业的大米”。相对于在这一领域内村田的强势，我国MLCC行业发展起步较晚，生产能力主要集中于中低端产品。未来国产替代的主要需求端来自5G智能终端和基站的放量成长以及部分低端车用。中美贸易摩擦发生后MLCC产业国产化推进势在必行，因此，此次村田大厂停工带来的产业链条供需进一步紧张叠加国内被动元件国产化趋势，使得国内MLCC大厂有望得到市场进一步关注，由此催生短期事件机会以及产业链后续的中长期发展。

类似的投资逻辑在市场上并不少见，在疫情背景下，由于中国相较其他国家而言的强有力防疫控疫手段，使得中国制造业获得更多国际范围的替代机会，所以中国出口在全球经济形势并不乐观的2020年疫情年中表现不俗，这也是我们A股市场中部分细分行业公司走牛的潜在逻辑。

长江证券 陆志萍

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