有趣的现象

首席记者 连建明

近日，中国证监会主席易会满说的一个“有趣的现象”引发大家关注。

3月20日，易会满主席在中国发展高层论坛圆桌会上的主旨演讲中表示：“当前，市场上出现了一些有趣的现象。比如，部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibo r和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。对这种现象我不作评价，但对照新发展格局，建议大家做些思考。”

易会满主席这番言论，引发市场广泛讨论，有分析人士指出，这是监管层对国内分析人士的分析框架和逻辑做出了善意提醒，确实值得深入思考。一些专家指出，目前存在过度解读海外市场的现象。一些分析人士站在A股国际化的角度，用国际视野去看待美股与A股的波动，并试图找到其中的内在联系。但两个市场的波动既有自身特点，也有较大差异性。例如，中国与美国的货币政策就大不相同。

研究中国资本市场，应更多考虑中国市场的变量因素，将这个权重放得更高一些，也要放得更重一些，不能本末倒置。就目前来看，很多专家学者和研究员，思考问题的逻辑更多站在美国市场方面，将中国市场的变量因素忽略了，这是分析问题的逻辑判断出了问题。

如何从中国经济基本面出发研究中国股市，的确是个课题。在经济全球化背景下，研究海外市场固然没错，但要有主次之分，要分清关键点和非关键点的区别。不能过度研究海外市场基本面、而忽略中国市场的实际问题，研究A股市场，还是应该立足于中国经济发展情况。

有趣的是，一些海外投资者、学者则对中国经济基本面比较关注。比如，全球最大对冲基金桥水创始人瑞达利欧（Ray Dal io）一直关注中国经济。3月22日晚，他与国内媒体对话时就比较了中国与美国、英国不同的发展阶段，他认为一个国家在世界贸易中占据非常大比例，往往也是全球金融中心，如过去的荷兰、英国，现在的美国。如今，中国是世界上最大的贸易国家，人民币正在走向国际化，中国的资本市场越来越开放，给全球投资者带来了非常有吸引力的投资机会。美国已经有很多债务，必须要把这些债务变成资产出售，而全世界对美国的资产都处于超配状态，尤其是美国债券。但中国新增的债务相比美国要少很多，而且全球持有中国的资产处于低配状态。所以，他认为，中国的股市还有信贷市场，相比西方世界，未来十年都会更好。

瑞达利欧研究中国经济角度更宏观，值得参考。