大盘小长假后未能“开门红”

本周是“五一”小长假之后的首个交易周，只有周四周五两个交易日，相较于美股迭创新高，欧洲、日经等亚太市场的上扬走势，A股表现疲弱，走势反复。其中，周四沪深主板、沪深300、创业板等各类指数小幅回落，周五虽有钢铁有色煤炭等周期股大力推升，但上证指数仍冲高回落，深市跌幅更为明显。总体看，五月伊始A股市场羸弱，“开门红”希望落空。

俗话说“开头好，好一半”，如此纠结的走势，还是反映出投资者对未来市场预期较谨慎。一方面，央行对货币政策的拿捏仍然稳中偏紧。目前每天进行100亿元的逆回购，对冲后净投放为零，并且已经连续2个多月。同时，上游煤炭钢铁有色等能源资源价格猛涨，伦敦铜价更创历史新高。根据国家统计局数据，3月份PPI同比上涨4.4%，有加速上涨趋势，未来3-6个月将通过价格传导对中下游产业形成新一轮涨价冲动。为控制潜在的通胀压力，加上现阶段房地产调控仍然任务艰巨，因此下一阶段货币政策持续偏紧，难以支持股票市场“水涨船高”。另一方面，虽然前期机构抱团股出现松松，股价调整，但目前估值仍然偏高，除金融地产等个别板块外，远没有到估值合理甚至低估的状态。例如“股王”贵州茅台动态市盈率仍有40多倍，“药王”恒瑞医药有70多倍，难以吸引中长线买家持续介入，坚定持股。因此本周我们看到贵州茅台再次跌破2000元整数关，进入C浪调整，恒瑞医药、比亚迪、闻泰科技、顺丰控股、云南白药等也大幅调整，甚至创出阶段性新低。因此，从目前看，不论是基本面还是流动性，都不支持近期市场有太强的表现。

从技术面看，从4月初至今上证指数已先后3次向上冲击3500点整数关，最近的一次是在4月26日的3497点，相差3点，但仍功亏一篑。目前除3500点整数位以外，60日均线在3478点，两者叠加形成双重阻力。往下看，4月15日低点3373点，同时250日均线即年线在3313点，因此3313点和3373点有望形成下档支撑。也就是说，五月行情大概率会在3373点~3478点上下100点左右的狭窄箱体内运行。如有突破，向下突破的概率偏大，还需要结合突破的力度、时间、成交量以及短时恐慌程度来综合判断到底是假突破还是真突破。

本周领涨的主要是钢铁煤炭有色等受涨价利好推升的周期类板块，未来仍有持续涨价预期，有望继续保持活跃，但其副作用是将增加潜在通胀压力，导致货币政策从紧，反过来对整体股市形成利空效应。

本周跌幅前列的板块，一是五一小长假利好兑现的旅游酒店和民航机场板块，前者出游人数增加但人均消费额下降，利好兑现后资金离场。后者受三大航及主要机场一季报业绩仍然低迷影响，跌幅明显。二是受美国宣布放弃新冠疫苗知识产权保护，医药医疗板块尤其是生物制药企业明显下跌，从目前看，预期改变后仍有持续调整要求，需要暂时回避。

申万宏源 钱启敏