超级大宗商品牛市来了吗？

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首席记者 连建明

本周国家统计局公布的4月份PPI数据同比上涨6.8%，这是3年多来最大涨幅，如此大的涨幅，主要是铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上涨。大宗商品价格暴涨无疑是今年市场最大特点，铁矿石、铜、铝等价格都上升到历史高位，有分析师认为，超级大宗商品周期已经到来。这轮大宗商品牛市会持续多久？会带来输入性通胀吗？

1 大宗商品价格上升到历史高位

国家统计局5月11日发布的4月份PPI数据，同比上涨6.8%，不仅创下今年最大涨幅，也是2017年11月以来最大涨幅。PPI今年以来快速上涨，从2月份上涨1.7%、3月上涨4.4%，到4月份的6.8%，之所以涨幅那么大，是因为铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行。

受去年同期对比基数较低影响，主要行业价格涨幅均有所扩大，其中石油和天然气开采业上涨85.8%，扩大62.1个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨30.0%，扩大8.5个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨26.9%，扩大5.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业上涨23.8%，扩大9.9个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨17.5%，扩大6.1个百分点；煤炭开采和洗选业上涨13.3%，扩大6.4个百分点。

这些数据显示出今年石油、钢铁、煤炭等涨价幅度有多大，看看期货市场，就知道今年大宗商品的行情有多疯狂了。先看上海期货市场的有色金属，本周一铝价为20420元/吨，创出2008年3月以来最高价，历史最高价是2006年创出的24520元/吨，今年以来，铝价涨幅达20%。铜价周一报收77720元/吨，仅次于2006年的历史最高价区域，2006年的历史最高价为85500元/吨，今年以来涨幅32%。锡价今年上涨30%，创出历史新高。

再看钢铁，上海期货市场螺纹钢本周二报6086元/吨，创出上市以来新高，今年以来涨幅高达39%。线材价格为6559元/吨，同样创出新高，今年涨幅为39%。热轧卷板报6540元/吨，也创出上市以来新高，今年涨幅达45%。

大连期货交易所的铁矿石，周一报1326元/吨，创出上市以来历史新高，今年涨幅超过30%。焦煤周一报2062元/吨，创出历史新高，今年涨幅为29%。

郑州商品交易所中，动力煤周三报934元/吨，创出历史新高，今年以来上涨39%。化工等其他商品涨幅也很大，如纯碱今年上涨37%、尿素今年上涨23%、苯乙烯上涨54%、聚氯乙烯上涨30%、玻璃上涨50%，均创出上市以来新高。

当然，大涨的还有石油，美国原油周二报65.43美元/桶，今年上涨35%，从去年的一度负油价到今年高位，令人感叹。

2 超级商品周期与经济基本面背离

大宗商品价格暴涨，带来相关股票大涨。今年以来大盘冲高回落，A股主要指数小幅下跌，但是，资源股大幅上涨，钢铁、煤炭、有色金属等资源类股票位于涨幅前列。

截至5月13日，章源钨业、陕西黑猫、太钢不锈等涨幅翻倍。重庆钢铁、云铝股份、中煤能源、华菱钢铁、马钢股份、酒钢宏兴、金岭矿业、安阳钢铁、潞安环能、首钢股份、八一钢铁、北方稀土、神火股份等等股票，涨幅超过50%。

这些股票大涨也是因为受价格上涨影响，今年一季度业绩非常好，今年一季度，化工行业净利润同比增长1100多倍，化工行业上市公司今年一季度净利润总额904亿元，除金融行业外是利润额最高的行业，而去年一季度化工行业则是亏损8亿元。

采掘行业（包括石油、煤炭等）上市公司，今年一季度净利润总额759亿元，仅次于化工，同比增速高达467%。钢铁行业上市公司，今年一季度净利润总额290亿元，同比增长258%。有色金属行业上市公司，今年一季度净利润总额238亿元，同比增长191%。

今年一季度，A股上市公司实现归属于母公司股东净利润总额1.29万亿元，创出历史最高的季度盈利纪录，比2020年一季度大幅增长54%，就是和2019年一季度相比，增幅也高达18%。能够出现如此高的利润，最重要就是石油、钢铁、煤炭、有色金属、化工等周期类公司业绩大增，这些公司都是利润大户，对上市公司整体业绩影响非常大。

大宗商品这轮牛市来势汹汹，令人诧异，突然间，大多数商品价格回到历史高位，甚至创出新高。全球经济虽然在恢复中，今年将明显好于去年，但是，经济还没有恢复到高位，需求也没有那么强劲，为什么大宗商品会如此上涨？

一些专家认为，疫情以来，全球货币量化宽松、通胀升温和供需因素共同带动大宗商品市场强势上行，黑色、有色金属等商品板块相继突破历年高位。

对于未来走势，国际投行高盛日前发布研报表示，继续看多大宗商品市场。美国嘉盛集团分析师表示，“超级商品周期”已经到来，且每次周期到来后将至少持续大半年。当市场需求量超过供给量时，就会产生无法预先定价的稀缺性溢价。大宗商品供应在短期内几乎是没有弹性的，且目前大宗商品主要生产国仍受到疫情影响，短期供给瓶颈难以修复。

3 大宗商品暴涨会引发一轮通胀吗

大宗商品价格大涨引发人们对通胀的担忧，“五一”小长假正好巴菲特伯克希尔公司举行股东大会，巴菲特就表示对通胀的担忧，他抱怨什么东西都在涨价。

本周三，美国发布的CPI数据证实了巴菲特的担忧，美国4月CPI环比上涨0.8%，为2009年6月以来最大涨幅；4月CPI同比上涨4.2%，为2008年9月以来最大同比涨幅。受此影响，美国股市当天暴跌。

不过，本周国家统计局公布的4月CPI数据显示，中国物价运行总体平稳，4月CPI同比涨幅为0.9%，主要是猪肉价格同比继续下降，但是，非食品中，飞机票、汽油和柴油价格分别上涨26.9%、20.1%和21.9%，文娱耐用消费品和大型家用器具价格分别上涨1.0%和0.1%。

5月11日，人民银行发布《2021年第一季度中国货币政策执行报告》，对于近期全球“通胀交易”骤然升温，报告分析称，具体到对我国消费者物价的影响上，近年来我国PPI向CPI的传导关系明显减弱，国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低。加之国内生猪供给已基本恢复，猪肉价格总体趋于下降，粮食连续多年丰收、农产品自给率总体较高，初步预计今年CPI涨幅较为温和，受外部因素影响总体可控，将保持在合理区间运行。

报告指出：我国作为大型经济体，若无内需趋热相叠加，仅国际大宗商品价格上涨也并不容易引发明显的输入性通胀。报告同时强调，需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价，及时有效管理预期，防范市场价格波动失序。

目前大宗商品价格暴涨行情能持续多久，一些市场人士认为还是要保持谨慎。值得注意的是，随着近期商品价格大涨，监管层也已采取措施：近日国内商品交易所下发通知，调整部分合约的交易保证金标准和交易手续费等。

中泰证券有色金属行业首席分析师谢鸿鹤表示，对“超级商品周期”的提法仅局部认同。他认为这并不意味着商品价格不会出现调整。“超级商品周期”的提法很容易被误解为商品价格会不断上涨，但这是违反规律和常识的。