不进则退 重回谨慎防御

本周沪深股市冲高回落，确认挑战3600点失败，重新回到3500点寻求支撑。从目前看，6月初的向上突破已草草终结，后市将重回3500点及以下震荡，三季度行情机会也很有限，因此投资者操作应以谨慎防御为主，控制仓位，强调安全。

实际上，这次回调有明显的市场信号。两周以前，笔者就提醒说3600点附近盘整时间太长，多方消耗过大，未来如不能迅速放量突破，摆脱盘局，就有可能不进则退，不上则下。到6月11日即上周五，沪深两市成交1.12万亿元，是本轮行情的最大成交量，但当天大盘却以下跌报收，其中上证综指和深成指分别下跌21.11点和92.35点，跌幅为0.58%和0.62%。这是一个很不好的信号，说明放巨量多方失利，空头占优。而且当天的主力资金、前三天和前五天的主力资金都是净流出，说明机构已在撤离。到本周二端午节后首日交易，市场并没有出现以往强势行情周初开门红的走势来力挽狂澜，而是继续震荡下跌，且跌幅加大，这是明显的反弹结束的信号。而且当天的成交量仍超过1万亿元，属于带量下跌。因此，本轮调整是有征兆有信号的，只要关注到，就能及时应变。

当然，本轮行情之所以昙花一现，无果而终，本质上还是受资金面、流动性的局限。在本轮行情中，单日成交1万亿元存在明显瓶颈，再怎么努力，就是上不去，最后的努力，1.12万亿元还是以下跌收场。这和去年7月初的1.74万亿元和今年2月中的1.29万亿元最大量存在明显的差距，何况还有北上资金单日创纪录的217亿元助力，其背后反映的是投资者对未来货币政策的谨慎预期。从统计局最新公布的5月份CPI、PPI等数据看，PPI同比上涨9.0%，是近13年以来的最高，工业生产者购进价格更同比上涨12.5%，预示未来3~6个月后结构性通胀压力不小，叠加房地产调控需要，未来货币政策难以宽松。这恐怕就是为什么股市难以放量突破，只能原地踏步的关键因素。

从目前看，这一波的反弹已经结束，上证综指重回3500点震荡整理，其中，反弹的中分位在3507点，目前120日半年线在3502点，再加上3500点整数关，因此短线3500点有反复。往前追溯，3月份到5月末上证指数围绕3360~3500点箱体波动，也就是说如果3500点不保，那么就将退守到该箱体中运行，虽然指数空间未必很大，但行情基调将以防御、抵抗、强调安全为主，进取心明显不足。

下一波的机会，按周期可能要到三季度末、四季度初了。因此从操作应对看，一是降低心理预期，降低仓位至半仓左右；二是强调谨慎防御，回归基本面和性价比，降低风险偏好；三是寻找成长性确定的高景气行业和大中型龙头企业，持有低估值的核心资产，警惕空心化题材概念所隐含的投机性风险。

申万宏源 钱启敏