从海航看民航业的那个低点

今年1月29日海航宣布破产重整。半年多时间过去了，9月12日海航控股发布公告，管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司。若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。管理人根据与战略投资者达成的重整投资方案制定了重整计划草案。按照每10股转增10股实施资本公积金转增，转增股票约164.37亿股。前述转增形成的股票不向原股东分配，全部按照重整计划进行分配和处置。

从相关公告来看，将在9月27日～30日召开破产重整各程序第二次债权人会议。不过从海航控股发布公告后，相关海航的股票基本都是跌停，表明股市投资者不满这个方案用脚投票。这点吸引了笔者持续观察原海航系股票。

近日海航客舱发了关于乘务员晋职晋级政策解读，正式开放一线的晋职晋级。受流动性危机和新冠疫情的叠加冲击，近年来海航乘务员的晋职晋级基本上是停滞的。对于笔者这样的外部观察者而言，这是破产重整进展向好，公司有迹象逐步转好的积极信号，无疑也是事关一线乘务员个人利益的大好消息。说实话，以海航目前的艰难处境来说，能做到这些也算不容易了。

来看股市吧。12日公告前，*ST海航股价是2.59元，而16日已经下跌到2.08元，看来市场是不满的。下跌的原因很难说准确，但大股东犯错，如今全部大小股东一同承担后果，味道的确不好。重整计划草案涉及出资人权益调整，转增形成的股票中，大概将有不低于四分之一的股票用于引入战略投资者，每股价格尚未披露，股票转让价款优先用于支付重整费用和清偿部分债务，剩余部分用于补充流动资金。其他的转增形成股票以一定的价格抵偿给海航控股及子公司部分债权人，用于清偿相对应的债务。这里能看出还有很多因素没有确定，有待第二次债权人会议的明朗。

资本市场本来就是博弈的市场，如今加上破产重整的巨变，更是多重博弈。

多重博弈之后会如何，还缺乏必要的分析要素。目前，管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司，已经确定海航集团机场板块战略投资者为海南省发展控股有限公司。把海航破产重整放到海南建设自贸港的大局中考虑，也许也能得出一个大致的结论。不过，笔者还是有另外一个角度来看海航的破产重整，即如今的中国航空公司中，海航算是最差的了。航空板块如此，机场板块也如此。如果它们未来好转，这个行业的其它公司更该好转，有道理吧？那么就得到一个结论：看海航重整后如何表现，期待形成一个可靠的低点，也许这就是我们期待已久的秋天里的那一天吧。文兴