震荡回调 向上趋势不变

本周沪深股市高开低走，震荡回调。周初受上周强势惯性，继续冲高震荡。当天上证指数摸高3708点，离年内高点3731点不足1%的差距，并留下11点的向上跳空缺口。周中市场震荡反复，多空拉锯，周五在半导体、光伏板块等拖累下震荡下跌，虽以全周低位报收，但周跌幅不足1%。从目前看，短线调整属于正常技术调整，进三退一、震荡向上的趋势没有改变，跨年度行情仍在持续。操作上可积极应对，持股为主。

首先，从调整原因看，主要由三个因素。最主要的，是此前上证指数周K线连续五连阳，且连续上涨五周，累计上涨超过170点，涨幅超过5%，因此需要适度回调，消化整固。其次，时值年末，流动性多少受到牵制，目前两市每天的成交量维持在1.1万亿元上下，无法继续放大。根据价升量增的技术规则，没有持续放量配合，指数急涨的基础不实，能够做到的，就是迂回曲折，稳中有升。此外，市场热点面临切换。虽然元宇宙等新题材新概念仍在夺人眼球，但风光锂电、半导体等前期热门赛道受产品降价、海外限制等负面消息干扰，出现调整。而电力、煤炭、化工、有色等周期股、大蓝筹底部趋活，有接续走强信号。因此在市场“左右脚”轮换的过程中，也就无法走得太快。

其次，短线调整无碍反弹大局。一是从技术面看，五连阳后的调整，节奏上呈进三退一结构，向上趋势不变，而且周线位于短期中期均线上方，属于强势结构。二是从调整板块看，大多是前期涨幅巨大的热门赛道，以获利回吐为主，属于向上滚动、正向循环为主。调整时没有出现集中抛售、恐慌性杀跌的状况。周五中阴线量能萎缩，较有节制。三是从时间节点看，即将进入年底最后阶段，布局来年，迎接春季行情已成为机构投资者主要的考虑方向，“扩大再生产”强于收缩回笼、年终结账。一旦跨过年底，结账压力消失，资金回流，行情有望加速上扬。此外，到本周四，北上资金已连续12个交易日净流入，累计金额超过820亿元，虽然其中也有人民币持续升值的诱因，但也反映出外资对下一阶段A股市场的正面预期。因此总体上看，后市只要没有超预期利空或盘面出现恶性杀跌，看好后市的结论不变。

第三，从本周热点切换的情况看，风光锂电等新能源、半导体芯片等科技成长股主要是前期利好消化充分，整体估值普遍高估，因此一旦出现硅片降价以及半导体海外受限等消息影响，就会出现高位震荡。不过，从行业景气的可持续看，仍被机构看好，因此比较适合短线投资者高抛低吸。同时，今年调整已久的绩优蓝筹股有底部趋活的信号，如三一重工、海螺水泥、海康威视、分众传媒等，对中长线稳健型投资者来说，具有较高性价比和吸引力，可以做时间的朋友。 申万宏源 钱启敏