把握零售行业的未来机会

2021年对于零售行业是不平凡的一年，行业指数表现中规中矩，但内部分化巨大。从消费主体来看，在“共同富裕”的政策导向下，市场对消费升级和国货崛起的期待不断升温；从渠道商来看，今年的电商大促似乎失去了往年的热闹，随着反垄断政策冲击，各大平台公司均出现较大幅度调整；从品牌端看，电子烟、培育钻石等新兴消费品的兴起，吸引了不少资金的关注。展望明年，在社零边际复苏、新零售浪潮不断冲击的背景下，相关赛道和个股投资机会会如何演绎呢？

首先，消费群体的结构变化是驱动新零售浪潮更迭的核心原因。目前国内居民消费习惯的个性化趋势越来越明显，由此衍生的对商品功能体验和消费场景的多元化需求也越发强烈。与此同时，“悦己”和“社交”两大核心消费诉求，也逐渐成为品牌商和渠道商博弈的关键。

其次，从渠道商的演变来看，长江证券研究所认为，目前线上渠道对用户的渗透已经接近高点，随着行业迈入成熟，渠道商需更专注于场景供给，以强化客户粘性。在前期我们的行业追击中，我们曾解读抖音在电商领域的快速下沉带来市占率的逆势上升，也印证了这一逻辑。同时对于线下渠道商而言，因线下真实社交需求的不可替代性，线下渠道的场景优势和信息优势依然值得重视，目前部分超市品牌也通过会员店等模式进行轻型化转型，已初有成效。

其三，从品牌商而言，随着各大平台用户增速放缓，流量曝光弱化，品牌商需进一步提升自身产品质量方能突围。我们一直跟踪的黄金珠宝和化妆品赛道得到了分析师的一致看好。同时在新兴消费品赛道中，培育钻石受益于自身技术进步和渗透率释放、电子烟受益于政策松绑，也有望维持高景气。

综合而言，从消费升级的历史大势来看，零售行业未来依然会有较多的结构性机会。 长江证券 陆志萍