沪强深弱 结构分化明显

虎年第一周，沪深股市表现分化，其中上证指数震荡反弹，金融及基建等大盘蓝筹股可圈可点。而深圳市场继续“绿油油”一片，尤其是创业板指更是“跌跌不休”，其中扛鼎大股宁德时代盘中跌破500元大关，距前期高点跌幅将近30%。从目前看，市场喜忧参半，总体偏于谨慎。

首先，上证指数本周震荡反弹，收出虎年开门红。主要原因一是春节前持续下跌，尤其是节前三四天跌势加速，出现明显技术超跌，因此节后有超跌反弹、技术修复要求。二是内外联动，休市期间海外市场大幅反弹，涨势喜人，激发节后A股内外联动，补涨轮涨。此外，近期传统蓝筹股走势平稳，稳中向好，对上证50和上证指数形成向上支持。

其次，沪深市场表现分化，反差明显，其中以宁德时代、亿华通为代表的风光锂电新能源板块，以及药明康德、迈瑞医疗为代表的医药板块跌势最为明显，影响最大。究其原因，最主要的还是去年市场对以新能源为首的科技股给予了过高赋能，机构抱团也十分精密，现在年报临近，要交“成绩单”了，一旦业绩不达预期，或者即便业绩增长但和目标预期有落差的，股价就会回落。例如宁德时代过去两年股价涨了7倍，净利润增长不到4倍。而氢能源第一股亿华通预告业绩大幅亏损1.4-1.9亿元，股价从328元连跌八周，不带反弹的一口气跌到目前的165元，打了对折。由于上述赛道股、科技股大跌，带动创业板、科创板的持续探底。

第三，周四央行公布1月份新增信贷及社融规模大超预期，宽信用落实兑现，但周五A股继续震荡探底，对利好反应麻木，说明目前处于弱势阶段。因为在牛市中，市场对利空比较麻木，而在熊市中，往往对利多没有反应，因此对消息的反应可以印证当前市场所处的阶段。其次，就消息本身来说，这不是宽信用的“第一枪”，一月份央行降准，并下调了MLF、LPR等各档次利率，宽信用已在路上，因此对A股利好的边际效用递减，何况当时A股也没有走出强劲反弹。因此周五市场表现更加确认了弱势底色。

展望后市，虽然在传统蓝筹推动下上证指数出现反弹，但权重股的面比较窄，而且元旦后、春节后的市场表现对春季行情有指导意义，或许意味着今年一季度乃至上半年的行情较为疲弱。同时像宁德时代等这种标杆股，一旦进入技术调整，将是对此前大波段上升浪的整体调整，在时间和空间上需要较长周期。另外需要关注成交量的配合，目前每天量能都不足1万亿元，因此后市需要补量。

至于热点，年报阶段强调业绩和估值性价比，科技股退潮，去年调整充分、业绩优良的传统绩优蓝筹股逐渐受到场内资金青睐，包括银行保险券商等金融股，以及建筑钢铁水泥机械等基建板块中的龙头股，还有涨价预期的石油煤炭等能源股，都有跑赢大盘的机会。

申万宏源 钱启敏