持续上涨后调整压力渐强

本周沪深股市冲高震荡，虽然盘中仍不断创出反弹新高，但多方疲态日现，空头反击能力大大增强。从目前看，在经过持续两个月的反弹后，短线调整脚步临近，后市冲高回落可能性较大。投资者宜逢高兑现收益，控制仓位，等待调整行情展开。

首先，本轮修复性反弹的主要动力来自于政策面利好频频，意在稳住经济大盘，因此政策面向上。同时，随着6月份上海等城市复工复产，宏观经济探底回升，向上修复，基本面改善。此外，管理层多次信心喊话，释放稳定市场信息，激发投资情绪复苏。到目前为止，市场对利好消化充分，预期差收窄甚至消失，市场进入自然运行状态。

不过，在行情持续反弹后，短线调整的压力也逐渐显现。一是技术层面看，上证指数从2863点上涨到本周高点3417点，累计涨幅超过20%，期间没有明显的调整和消化，基本上一气呵成。目前日线级别的技术指标如KDJ等均处高位，短线超买并出现顶部背离信号，技术调整的要求强烈。同时，上证指数250日年线位于3436点，和本周高点相差不到20点，作为中长期趋势线，其对短线指数形成反压，是一条“烫手的高压线”。再往上就是3500点整数关，作为去年股市箱体的中轴线，也是多空市场的分水岭，其“前沿阵地”3400点一线如果出现多空激烈博弈，并不令人意外。二是从结构和热点看，以风光锂电、新能源汽车为代表的赛道股在产业政策推动、高行业景气支持、机构抱团人气聚集等多因素下出现强劲反弹，累计涨幅巨大，龙头品种宁德时代、比亚迪阶段性涨幅分别超过60%和70%，最新动态市盈率高达203倍和296倍。说明不论是持有者的获利幅度还是公司基本面的业绩估值，其预期张力都已表达充分甚至接近极限。目前中报临近，一旦业绩不达预期，货不对板，不排除股价出现阶段性回撤。这一点在今年3月底比亚迪年报和4月底宁德时代一季报披露时都曾有过先例。三是从基本面和市场环境看，基本面方面股指已经完全填满3、4月份的“黄金坑”，开始接近2月份的指数水平，将二季度疫情对经济的影响完全抹去，但实际上，宏观经济还是受到了一定冲击。从市场环境看，货币政策稳健中偏宽松，降准降息预期不断，资金流动性对这轮反弹贡献良多，但问题是目前全球进入升息周期，货币政策由宽趋紧。内外货币周期对冲恐怕并不是货币主管部门的本意，主要是稳经济所需，未来经济复苏后流动性宽松边际有限，继续放水可能性不大。何况在房地产市场吸纳流动性功能下降后，资金“放水”将会加大潜在通胀的压力，近几周猪肉价格已持续回升，需要防范。

最后再回到盘面，虽然两地主板指数表现不明显，但作为最活跃的创业板、科创50指数本周重心前高后低，有向下倾斜的信号，如果持续，或将引导主板市场也进入调整。因此，未来两周值得关注，投资者操作上也宜留有余地。

申万宏源 钱启敏