结构性调整或已开始

本周只有4个交易日，如果说上周市场是超跌反弹的话，那么本周则是高开低走，重回跌势。从目前看，市场弱势格局明显，或已开启新一轮结构性调整。

节前我们曾经提到，对超跌反弹并不看好。一是反弹缩量，量价背离。二是热点轮动迅速，缺乏可操作性。以宁德时代为代表的新能源赛道股持续退潮，对投资机构影响较大，增强谨慎预期。除了上述因素以外，本周行情由涨转跌也和外围市场动荡有关，即美国8月份CPI同比上涨8.3%，高于市场预期。核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.6%，显示美国通胀压力仍然很大，据此市场预测本月美联储仍将大幅加息75个基点，未来加息节奏也很难明显减缓，导致国际市场股、债、油联袂下跌，美元指数跳涨，非美元货币纷纷贬值。受其影响，对本处在弱平衡中的A股产生联动。同时，宁德时代在短线企稳后本周再度向下破位，短线跌幅超过25%，并带动风光锂电等新能源板块大幅回撤，引发机构恐慌和集中离场。另外，石油煤炭燃气等传统能源股、药明康德等CRO医药概念股，以及下半周中金公司等券商板块也纷纷大跌，强化投资者避险情绪，多空失衡，推动大盘震荡下行。

从目前看，弱势调整格局已成，短线缺乏有分量的看涨因素。本周央行进行4000亿元MLF操作，到期6000亿元，实际净回笼2000亿元。利率水平保持不变。同时，由于强势美元，本周人民币兑美元汇率在时隔两年之后再度突破1∶7，可能对海外资金产生一定影响，本周4个交易日北上资金一进三出，净流出超过50亿元。此外，9月末又是银行机构季末资金考核时点，股市资金面临周期性分流压力。随后，进入国庆长假休市一周，节日效应将再度显现，尤其是外盘不稳、内盘偏弱的情况下，投资者更愿意持币过节。因此从市场环境和时空节点看，弱势仍将持续，转强难度较大。

当然，在总体调整之下，仍有结构性差异，主要表现在上证指数由于权重蓝筹股原先没有大涨，目前处在估值洼地，有较好安全边际，短线上证50等也明显抗跌，因此虽然周五上证指数击穿3155点箱体下边线，有再下台阶的信号，但空间也较为有限。相对而言，创业板、科创50指数的未来跌幅会更大一些，主要是赛道股、科技股前期累计涨幅过大，机构抱团集中，一旦高位翻转，确认头部，那么机构离场难免拥挤，估值虽有回归但也没有到合理甚至偏低的水平，“压水分”还会持续。从K线形态看，表现也明显弱于主板，呈现逐浪走低、不断向下突破的形态，投资者对此还需保持谨慎。

申万宏源 钱启敏